广发期货日评20251114

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：顺周期全面回暖，A股整体上扬 【市场情况】 周四，A股市场日内全系上行，主要指数均飘红。上证指数收涨0.73%，报4029.50点。深成指涨1.78%，创业板指涨2.55%，沪深300涨1.21%、上证50涨0.96%，中证500涨1.55%、中证1000涨1.39%。个股涨多跌少，当日3953只上涨（104涨停），1338只下跌（0跌停），149持平。其中，天宏锂电、富祥药业、康鹏科技涨幅居前，分别上涨29.97%、20.03%、20.02%；而祥源新材、德隆汇能、方正电机跌幅居前，各下挫11.99%、8.22%、7.92%。 分行业板块看，顺周期行业表现活跃，上涨板块中，精细化工、基本金属、林木分别上涨5.10%、3.93%、3.91%，新能源概念火热上扬。少部分高股息板块稍有回调，下跌板块中，公路、电信、石油天然气分别下跌0.94%、0.90%、0.47%，电力主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随随指数上涨：IF2512、IH2512分别收涨1.06%、0.81%；IC2512、IM2512分别收涨1.71%、1.67%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水25.07点，IH2512贴水4.87点，IC2512贴水86.29点，IM2512贴水112.18点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部举行例行新闻发布会，商务部新闻发言人何亚东表示，安世半导体问题发生以来，中方一直本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，与荷方进行了多轮磋商，并同意荷兰经济部派员来华磋商的请求。我们希望荷方展现与中方真诚合作的意愿，尽快提出实质性、建设性解决问题的方案，并采取实际行动，从源头上迅速且有效恢复全球半导体产供链的安全与稳定。 海外方面，美国众议院将于美东时间周三晚间对一项临时拨款法案进行投票表决，众议院共和党人透露，最终投票将在美东时间晚7点左右进行。这意味着，已进入第43天的美国史上最长联邦政府关门危机即将落幕。白宫新闻秘书称，此次政府关门可能使四季度经济增长减少两个百分点，10月CPI和就业报告“可能永远不会发布”。美国财长贝森特表示，特朗普政府即将在未来几天公布“实质性”关税消息，并计划对咖啡、香蕉等商品实施关税减免。另外，政府正在讨论向年收入低于10万美元的家庭提供2000美元退税的“关税红利”计划。 【资金面】 11月13日，A股市场交易环比放量1000亿元左右，合计成交额2.04万亿。北向资金当日成交额2254.21亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日928亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放972亿元。 【操作建议】 反内卷在顺周期行业内持续推动，国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见窄幅回调及反弹，下方风险有限，推荐观望为主。若单日出现深度下挫，可布局看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：股债跷跷板效应下，期债全线收跌 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.4bp报1.8765%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8050%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.45bp报2.1495%。 【资金面】 央行公告称，11月13日以固定利率、数量招标方式开展了1900亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%。Wind数据显示，当日928亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放972亿元。资金面方面，央行公开市场连续多日净投放后，银行间市场资金面周四进一步向暖，存款类机构隔夜回购利率下滑约10bp至1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价也回到1.3%；非银机构质押信用债融入隔夜资金报价亦降至1.40%-1.45%。央行灵活投放继续稳固流动性局面，尽管下周税期将至，但11月是缴税小月，料对资金面冲击有限。 【基本面】 央行最新金融统计数据显示，前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。社融数据和信贷数据同比少增，利多债市，但是三季度货币政策执行报告中提及了”随着基数增大，未来金融总量增速有所下降是自然的”，市场对此已有预期，因此债市反应不大。 【操作建议】 昨日或主要受到风险市场强势行情压制，期债全线走弱，尾盘公布金融数据走弱，不过市场已有预期，债市反应较平淡。当前多空因素拉锯下债市暂缺乏主线，后续交易重点一是债基赎回费用新规靴子落地情况，二是宽货币预期是否发酵，或需等待今日10月经济数据落地，如超预期偏弱，宽货币预期博弈可能增强。短期10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能在1.75%-1.82%，且央行国债买卖重启、货币政策偏宽，影响利率顶部、期债底部更加夯实。250016已经处于1.8%附近，后续债市定价可能向基本面倾斜。单边策略上建议投资者逢回调可以适当做多。 [贵金属] 贵金属：美国政府结束“关门”美联储官员对12月降息仍谨慎贵金属冲高回落 【市场回顾】 11月12日，美国总统特朗普签署法案，结束该国长达43天的史上最久政府停摆，联邦雇员预计从周四开始复工。美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特对媒体表示经济顾问委员会预计，将看到政府关门造成6万人失业，CPI数据与“美联储继续降息”的呼声相一致。他预计9月就业数据可能在下周公布，但将只有就业报告，没有失业率数据。 2025年FOMC票委，圣路易联储主席Musalem表示随着政策利率接近中性利率，美联储需要保持谨慎。2026年票委，克利夫兰联储主席Hammack预计通胀还将在未来2-3年高于2%这一目标。美联储需要维持一定程度上的政策限制性，从而为通胀降温。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示对12月FOMC降息与否还没有形成个人倾向性，经济表现出韧性，要求美联储在10月份暂停降息。 据路透报道，欧洲金融稳定官员正在讨论通过整合美国以外央行持有的美元储备，建立一个替代美联储流动性支持机制的方案。此举的目的是在特朗普政府时期减少对美国的依赖。相关磋商目前仍处于工作组层面，尚未到达欧洲央行决策层，且涉及欧元区内外的多家央行。 隔夜，美国政府结束关门，部分经济数据将陆续公布，目前预测影响相对可控，美联储官员陆续表态对12月降息较为谨慎在一定程度打压了市场情绪，美股普跌创一个月最大单日跌幅，贵金属前期冲高但后段回落转跌。国际金价开盘后最高升至4245美元的日内最高位随后拐头回落近100美元，收盘报4170.84美元/盎司，跌幅0.58%结束“四连阳”；国际银价受到资金扰动波幅较黄金更大早段价格逼近历史高位但后半段跟随黄金回落近4%回到53美元下方，收盘报52.23美元/盎司，跌1.95%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，未来随着政府重新“开门”，美联储可能在经济数据恶化的情况下12月再次降息降息，停止缩表则使流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力仍存，但金价短期阻力在4200美元（960元）附近，下方支撑位在4090美元（935元），建议在回调到位再买入。 白银方面，美联储宽松预期和“反内卷”等因素共振使白银在内工业品价格走强，工业制造业上白银 实际需求则相对偏弱，但目前供应紧张重燃白银跟随黄金波动在51美元（11800元）上方震荡买入看涨期权可逢高止盈。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。 [集运指数] 【现货报价】 根据极羽科技，截至11月13日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1140-1865美元/FEU，1900-3030美元/FEU；CMA 1760-2210美元/TEU，3120-4020美元/FEU；ONE 1695美元/TEU，2635美元/TEU；EMC1855美元/TEU，2810美元/TEU。 【集运指数】 截至11月10日，SCFIS欧线指数报1504.80点，环比上涨24.5%；美西航线报1329.71点，环比上涨4.94%。截至11月7日，SCFI综合指数报1495.1点，环比下跌4；上海-欧洲运价下跌2%至1323美元/TEU；上海-美西运价2212美元/FEU，下跌16%；上海-美东运价2848美元/FEU，较上周跌17%。 【基本面】 截至11月10号，全球集装箱总运力超过3338万TEU，较上年同期增长7.34%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力12合约收1782.3点，上涨2%。由于当前现货依旧偏冷，预计盘面将在1650-1850点区间震荡，建议波段操作。 【操作建议】 短期震荡，运行区间在1500-1700 [有色金属] 铜：流动性风险缓释，铜价震荡偏强 【现货】截至11月13日，SMM电解铜平均价87210元/吨，SMM广东电解铜平均价87095元/吨，分别较上一工作日+415.00元/吨、+435.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价50元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价5元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+15.00元/吨。据SMM，持货商主动挺价出货，但下游用家谨慎采购，整体交投一般。 【宏观】前期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。随着美国政府停摆结束预期升温，预计政府恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月13日，铜精矿现货TC报-41.32美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或