广发期货日评20250424

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：出口链回暖，指数交易情绪上升 【市场情况】 周三，早盘A股高开，日内震荡走强。上证指数收跌0.10%，报3296.36点。深成指涨0.67%，创业板指涨1.08%，沪深300涨0.08%、上证50跌0.29%，中证500涨0.19%、中证1000涨0.59%。个股涨多跌少，当日3185只上涨（72涨停），2050下跌（34跌停），159持平。其中，科拜尔、利安科技、肇民科技涨幅居前，分别上涨23.20%、20.01%、20.01%；而爱博医疗、*ST吉药、益客食品各跌20.0%、12.50%、11.84%。 分行业板块看，出口链热度上升，上涨板块中，汽车零部件、工业机械、化纤行业涨幅居前，分别上涨4.30%、2.77%、2.45%，机器人主题火热。消费板块回调，下跌板块中，贵金属、农业、零售分别下跌5.41%、2.42%、2.09%，畜牧题材走弱。 期指方面，四大期指主力合约大部分下挫：IF2506、IH2506分别收跌0.16%、0.53%；IC2506、IM2506分别收跌0.04%、收涨0.65%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水52.88点，IH2506贴水21.43点，IC2506贴水139.95点，IM2506贴水164.58点。 【消息面】 国内要闻方面，外交部回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”：对于美国发动的关税战，我们不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。 海外方面，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。 【资金面】 4月23日，A股交易量环比放量1000多亿元，全日合计成交额1.23万亿。北向资金当日成交1348.97亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1045亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放35亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-1.40%、-0.81%、-2.48%、-2.75%。进入月底，A股市场交易即将召开的政治局会议可能推出的增量刺激政策，白宫亦表现出关税缓和意向。指数下方支撑较稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金。 [国债期货] 国债期货：期债震荡收跌，短期关注超长期特别国债发行情况 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率纷纷上行。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.35bp报1.7160%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1bp报1.6580%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.5bp报1.4975%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1bp报1.4800%。 【资金面】 央行公告称，4月23日以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1080亿元，中标量1080亿元。Wind数据显示，当日1045亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放35亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，前者下行近8个bp，后者下行超5个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.75%附近，较上 日略有下行。 【操作建议】 昨日美方释放关税政策软化信号，风险偏好上行影响期债收跌，未来贸易政策走向仍具高度不确定性需要且行且看，短期需要关注24日超长期特别国债发行结果和25日MLF续作情况，将会影响资金面预期进而影响债市走势。 对于债市而言，目前长期逻辑来看，预期外需下行可能施压经济增长，这一逻辑未证伪的前提下，对债市影响偏多。中短期逻辑来看，政策和资金利率是影响债市节奏的主要因素，目前期债市处于区间震荡状态，主要原因是中短期逻辑约束，一方面目前整体资金面偏稳，债市曲线平坦约束利率进一步下行空间，不过近几个交易日人民币贬值压力有所减轻，关注税期过后资金利率能否持续下行，另一方面是国内促消费、稳楼市、宽财政政策也将进入发力期，宽信用预期扰动债市节奏。短期在政策节奏不确定性和资金面约束下，债市或仍以震荡为主（10年期利率波动空间或在1.61%-1.7%），中期等待降准降息落地，届时有望打开期债上行空间。单边策略上短期建议可以区间操作，关注政策出台节奏。基差策略上，建议参与TS合约正套策略。曲线策略上建议适当关注做陡。 [贵金属] 贵金属：特朗普表态缓和贸易冲突美元美股持续回升金银走势分化 【行情回顾】 消息方面，对于特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部发言人表示如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话。日本首相、自民党总裁石破茂在党首辩论中表示，全球自由贸易体系必须得到保护。石破茂称，针对日美间的关税谈判，须向美方阐明自由贸易的重要性。据英国《金融时报》报道，经过汽车业高管近几周的强烈游说，美国总统特朗普计划豁免汽车制造商所面临的一些最严厉关税，这是特朗普在贸易战中的又一次让步。 美联储公布最新经济褐皮书显示“关税”一词共被大量提及，报告期内经济活动变化不大，但贸易冲突不确定性的担忧使几个地区的前景“显著恶化”，各地区物价普遍上涨，企业预计关税导致投入成本上升，非汽车类消费者开支整体更低，休闲和商务旅行都有下滑。美国4月Markit制造业PMI初值50.7，预期49，前值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.6，前值54.4；综合PMI初值51.2，预期52，前值53.5；数据表明商业活动增长降至16个月低点，商品和服务的销售价格则升至一年多来最大，尤其是制造品价格大幅上涨，就业指数低迷。欧洲央行行长等官员讲话表示尽管需要更多时间来全面评估形势，但美国关税对欧洲而言，其通货紧缩效应可能大于通货膨胀效应，当前货币政策不再具有限制性，预期未来增长速度将更加温和，但不可能陷入衰退，现在判断6月份降息还是暂停宽松还言之过早，欧元升值将伤害到竞争力。 隔夜，中方对于美国释放缓和贸易冲突的态度保持平静，在特朗普可能对贸易战持续让步的情况下，美股和美元延续反弹态势。尽管经济前景存在担忧，但从最新报告和领先数据来看，总体上景气度保持韧性，避险情绪减退，黄金持续回调而白银则受到工业属性提振走强，金银比向下修复。国际金价盘中跌幅扩大并回到3300美元下方，收盘价报3287.95美元/盎司跌幅2.74%创“二连阴”；国际银价走势与黄金分化二大涨盘中站上33美元关口，收盘报33.54元/盎司创近3周新高涨幅3.25%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。在美联储偏鹰情况下，未来一段时间美国宏观政策和金融市场风险难以消退，多头在降低风险资产头寸同时对配置黄金的需求不断增加。后市在美元持续贬值的趋势中，金价仍有上行动力有望年内达到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到长假节日和消息扰动波动或上升，建议轻仓参与，多头及时通过期货或期权等锁定盈利。 白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色 板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险消退带来金银比的修复，银价或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）区间波动，多单轻仓持有。 【资金面】 3月北美地区黄金ETF再有大量流入，近期SPRD持仓维持较高水平，市场对关税影响有所消化，未来美元走弱避险需求仍支撑ETF持仓持续上行。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面下行 【现货】 今日头部航司4月份报价有所回调，CMA五月下半报价上涨100美元/TEU。根据极羽数据，截至4月23日最新报价，马士基1050-1452美元/TEU，1750-2334美元/TEU；CMA 1335-2335美元/TEU，2245-4245美元/TEU；MSC 1260美元/TEU，2110美元/TEU；ONE 1391-1841美元/TEU，1837美元/TEU；EMC 1155-1555美元/TEU，1910-2510美元/TEU。 【集运指数】 截至4月21日，SCFIS欧线指数报1508.4点，环比上涨7.57%，美西线指数环比下跌13.82%至1368.4点。截至4月18日，SCFI综合指数报1370.6点，较上期下跌1.73%；上海-欧洲运价下跌2.95%至1316美元/TEU；上海-美西运价2103美元/FEU，较上周跌4.50%；上海-美东运价3251美元/FEU，较上周涨0.77%。 【基本面】 截至4月24号，全球集装箱总运力为3217万TEU，较上年同期增长9%。需求方面，欧元区3月综合PMI为50.9，制造业PMI为48.6，服务业PMI为51；美国3月制造业PMI指数49，新订单指数45.2，大幅下降。3月OECD领先指数G7集团录得100.47。 【逻辑】 昨日期货盘面上涨，主力06合约收1509.1点，上涨3.59%；08合约收1706点，上涨4.98%。今日CMA上调5月下旬报价，或预示着5月供需有所回暖，当前报价在4245美元，对应盘面约2800点，或对多头情绪有一定促进作用。同时由于昨日特朗普宣布将降低中美关税，此消息也将促进市场对6、8月的旺季预期。且由于前段时间欧线盘面一直处于震荡下跌行情，加之贸易战导致情绪较为悲观，或存在一定的超跌现象。因此现货挺价及中美关税降低的消息或将使得前期遭受打压的估值有所反弹。 【操作建议】 多头情绪或反弹，盘面偏多，亦可考虑做阔8-6月差。 [有色金属] ◆铜：关税情绪或相对缓和，安塔米纳铜矿发生事故 【现货】截至4月23日，SMM电解铜平均价78185元/吨，SMM广东电解铜平均价78325元/吨，分别较上一工作日+990.00元/吨、+1095.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价185元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价225元/吨，分别较上一工作日+5.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，库存不断下降，持货商积极挺价出货，整体现货交投尚可。本周恰逢长单交货集中期，预