锂电 超预期旺季 涨价弹性空间大

锂电行业核心观点总结

1. 超预期旺季与涨价弹性

• 旺季来临：年底超预期旺季来临，出口退税目前6%，明年降至0%，单Wh敏感性巨大。
• 补贴不确定性：电动重卡、乘用车各类补贴将于12月底到期，明年存在较大不确定性。
• 国内储能装机潮：预计排产持续走旺至12月，电池盈利随规模效应改善。
• 推荐标的：宁德、亿纬、中航、瑞浦、正力。

2. 碳酸锂与铁锂直接受益

• 碳酸锂：8.23日jxw公布采矿第一次环评信息公示，旺季复产不确定性增强，碳酸锂突破MA60阻力后或继续上涨。
• 铁锂：年内估值已不到10x，Q3磷酸铁大幅涨价，建议关注裕能、万润、天赐、龙蟠、富临PCB。

3. 铜箔打开远期空间

• 价格上涨：SMM周五锂电铜箔普涨1000，电子标箔普涨2000。
• 扩产逻辑：明年扩产主要HVLP3代以上项目，锂电箔需涨价刺激扩产，单吨资本开支5亿，吨净利或升至1万元才匹配需求。
• 推荐标的：诺德、海亮、嘉元、中一、德福。

4. 负极石墨化供给紧张

• 价格与盈利：目前均价9750元/吨，石墨化投资重约1.5亿，普通石墨化盈利水平下回本周期10年以上，投资动力不足。
• 下半年紧缺：下半年紧缺情况下有望涨价，推荐尚太、中科、贝特瑞、滨海。

5. 隔膜供不应求与议价权提升

• 供需状态：下半年仍处在供不应求状态，新增产能基本明年投放。
• 议价权与涨价：隔膜厂商逐步掌握议价权，Q3持续推进涨价，大部分客户已实现多轮涨价。
• 推荐标的：恩捷、佛塑、星源、璞泰来。