Capstone Copper 2026年第二季度铜产量环比增加8%至5.18万吨，调整后EBITDA环比增长8%至3.54亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 产量：2026Q2铜产量为51,759吨，环比增加8%，同比减少10%。其中，Mantoverde硫化矿业务铜产量18,190吨，创历史纪录，选厂平均处理量36,264吨/日，较设计产能高13%，较去年同期的32,372吨/日明显提升。Mantos Blancos硫化矿受计划内低品位和回收率下降影响，Pinto Valley受非计划检修影响，Cozamin受品位和回收率下降影响，部分抵消了Mantoverde的增量。 销量：2026Q2铜销量为50,651吨，环比增加9%，同比减少6%。实现铜价为6.22美元/磅，环比上涨5%，同比上涨42%，继续支撑矿山经营收益。 成本：2026Q2铜C1现金成本为2.82美元/磅，环比上涨6%，同比上涨15%。同比成本上行主要因产量下降和投入成本增加，柴油、硫酸及相关服务成本推升单位成本；Mantoverde和Cozamin较高的金银副产品信用及较低的冶炼精炼成本部分抵消了上述影响。Mantoverde合并C1成本降至1.97美元/磅，创历史新低。 相关研究： 1.《行业点评|Capstone Copper 2026Q1铜产量同比减少11%至4.80万吨，铜C1现金成本同比上涨3%至2.66美元/磅》2026.5.232.《行业点评|Capstone Copper 2025Q4铜产量同比 ►财务业绩情况 营业收入：2026Q2公司营收为7.397亿美元，环比增长13%，同比增长36%，主要受实现铜价由4.39美元/磅升至6.22美元/磅带动。 增加8%至5.83万吨，铜C1现金成本同比下降8%至2.31美元/磅》2026.3.233.《行业点评|Capstone Copper 2025Q2铜产量同比 增长40.3%至5.74万吨，铜C1现金成本为2.45美元/磅》2025.8.2 净利润：2026Q2净利润为1.027亿美元，环比减少8%，同比增 长242%； 归属 股东 净利 润 为7,430万 美元 ， 环比 减 少27%，同比增长210%。季度归属净利润环比回落，主要反映非控股权益和项目层面分配变化，但矿业运营收益仍受较高铜、金、银价格支持。 调整后净利润：2026Q2归属股东调整后净利润为9,760万美元，环比增长3%，同比增长255%。调整后EBITDA为3.540亿美元，环比增长8%，同比增长64%，连续第七个季度创历史新高。 运营资本变动前的运营现金流：2026Q2为2.597亿美元，环比增长19%，同比增长22%。截至2026年6月30日，净债务降至6.749亿美元，较2025年末减少1.052亿美元；可用流动性为10.825亿美元，其中现金及现金等价物3.671亿美元、循环 信贷额度未使用金额7.154亿美元。 ►2026年指引与项目进展 公司维持2026年指引不变：铜产量20.0万至23.0万吨，应付铜C1现金成本2.45至2.75美元/磅，维持性资本支出2.70亿美元、扩建性资本支出2.25亿美元、资本化剥离成本2.25亿美元、勘探支出7,000万美元，合计资本开支指引为7.90亿美元 。 公 司 预 计 下 半 年 产 量 提 高 ， 主 要 来 自MantoverdeOptimized项目在三季度末启动爬坡后的处理量提升。 项目方面，Mantoverde Optimized项目预计在三季度完成硫化矿系统接入，资本成本维持1.76亿美元不变，预计每年新增约2万吨铜和6,000盎司黄金。董事会已批准Mantoverde黄铁矿增产项目，预计2028年初完成后可降低约20%的硫酸消耗、每年增加约3,500吨阴极铜；Mantos Blancos扩建已提交环境许可申请，Santo Domingo详细工程持续推进。 公司通过调整Mantoverde采矿计划减少约20万吨硫酸需求，预计年内无需额外采购现货硫酸；同时已锁定42%的下半年柴油消费量，以缓释能源和硫酸价格波动对成本的压力。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。