Albemarle 2025Q4 锂盐销量环比减少 6%至 6.3 万吨，锂盐业务调整后 EBITDA 环比增长 34.6%至 1.671 亿美元

1.671亿美元 ►整体财务业绩情况 1）2025Q4 2025Q4，净销售额为14亿美元，较上年同期的12亿美元增长16%，主要得益于锂盐产品（+17%）和Ketjen产品（+13%）销量的增长以及锂盐产品价格的上涨。环比9%。 2025Q4，毛利润为1.98亿美元，环比增长68%，同比增长43%。 2025Q4，营业利润为-2.17亿美元，上一季度为-2.17亿美元，去年同期为440.2万美元。 2025Q4，净利润为-4.02亿美元，上一季度为-1.48亿美元，去年同期为8511.1万美元。 2025Q4，归属于Albemarle的净亏损为4.14亿美元，较上年同期增加4.9亿美元，主要原因是与税收相关的项目以及与预期Ketjen交易价值相关的资产减值。剔除这些一次性项目后，调整后的净亏损较上年同期有所改善。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2025Q4，调整后EBITDA为2.69亿美元，较上年同期增加1800万美元，主要得益于锂盐产品价格的上涨以及Ketjen产品销量的增长。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2025Q4，实际所得税率为(55.2)%，而2024年同期为13.8%。经调整后，2025年和2024年第四季度的实际所得税率分别为561.1%和446.9%，增长的主要原因是2025年第四季度对全部美国递延所得税资产计提了估值准备，以及地域收入结构的变化，包括之前在澳大利亚和中国计提的估值准备的影响。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2）2025年 2025年，净销售额为51.43亿美元，去年同期为53.78亿美元。 2025年，毛利润为6.69亿美元，去年同期为6253.9万美元。 2025年，营业亏损为3.67亿美元，去年同期为17.77亿美元。 2025年，净亏损为4.65亿美元，去年同期为11.35亿美元。 截至2025年12月31日止年度，经营活动产生的现金流量为13亿美元，较上年同期增加5.94亿美元，主要得益于成本和生产效率的提升、现金管理措施（包括库存削减）以及1月份收到的客户预付款。资本支出为5.9亿美元，与公司最新预期相符，较上年同期减少11亿美元，主要反映了停止或放缓支出决策的影响，以及锂盐能和特种产品产能扩张项目的完成。 截至2025年12月31日，Albemarle的预计流动资金约为32亿美元，其中包括16亿美元的现金及等价物、15亿美元的循环信贷额度以及1.05亿美元的其他信贷额度。总债务为32亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.0倍。 ►分业务业绩情况 1、锂 1）2025Q42025Q4，锂盐销量为6.3万吨LCE，环比减少6.0%，同比增长28.6%。 2025Q4，锂盐净销售额为7.591亿美元，环比增长7.1%，同比增长23.1%。同比大幅增长主要得益于销量增长（+17%）和价格上涨（+6%）。 2025Q4，调整后EBITDA为1.671亿美元，环比增长34.6%，同比增长25.0%。同比大幅主要得益于价格上涨以及成本和生产效率的提升。 2）2025年 2025年，锂盐销量为23.5万吨LCE，同比增长14%。 2025年全年，锂盐业务调整后EBITDA为6.97亿美元，比上年下降8%，原因是销量增加以及成本和生产率的提高基本抵消了锂市场价格的下降。 2、特种产品 1）2025Q4 2025Q4，特种化学品净销售额为3.489亿美元，环比增长1.1%，同比增长4.8%。 2025Q4，调整后EBITDA为6860万美元，环比下降9.1%，同比下降5.9%。 2）2025年 2025年全年，特种产品调整后EBITDA为2.76亿美元，同比增长21%，销量增长以及成本和生产率的提高足以抵消价格下降的影响。 2025Q4，Ketjen净销售额为3.201亿美元，环比增长 26.0%，同比增长13.6%。 2025Q4，调整后EBITDA为4970万美元，环比增长47.9%，同比增长38.8%。 2）2025年 Ketjen 2025年全年调整后EBITDA为1.5亿美元，增长15%，主要原因是FCC销量增加。 ►2026年展望 各情景的展望范围基于销售量和产品组合的变化。锂盐业务的产量预计将同比增长。在2025年库存下降后，预计销售量将基本持平。所有三个情景均假设市场价格保持稳定，并通过锂盐业务目前的合同组合流通，其中包括约40%的盐类产品长期合约。情景还假设锂辉石价格平均为碳酸锂当量（LCE）价格的10%，而其他成本保持不变。 锂盐市场价格情景 特种化学品展望 特种产品展望反映了半导体和制药等主要终端市场的温和销量增长，但部分被汽车、建筑和石油天然气行业的预期疲软所抵消。 预计2026年净销售额将与2025年持平或下降，调整后EBITDA预计将低于2025年，部分原因是锂特种产品价格较此前峰值有所下调，以及油气市场疲软导致对清澈盐水的需求减少。2026年1月，我们位于约旦的溴化物公司（JBC）合资企业发生重大洪灾，预计这将对2026年的产量造成影响。JBC目前已恢复满负荷运转。 其他公司前景展望 在预计将于2026年第一季度完成的Ketjen控股权出售后，炼油催化剂业务的收益将被归类为权益收益并计入公司财务报表，保留的性能催化剂解决方案（PCS）业务的业绩也将如此。预计交易完成后，这些业务对EBITDA和权益收益的贡献将微乎其微。 Albemarle预计其2026年的资本支出与2025年大致持平，在5.5亿美元至6亿美元之间。 表6：2025Q4公司合并损益表 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。