2024Q4锂盐业务净销售额环比下降19.6%至6.17亿美元，锂盐业务调整后的EBITDA环比下降 6.3%至1.34亿美元

►2024Q4财务业绩情况 2024Q4的净销售额为12.32亿美元，较去年同期的23.56亿美元下降47.7%，主要原因是储能产品的价格和销量下降，但特种产品销量增加（+3%）部分抵消了这一影响，环比下降9.1%。 2024Q4归属于Albemarle的净利润为7,530万美元，去年同期为净亏损6.18亿美元，主要原因是上年同期记录了6.04亿美元的成本或净可实现值(LCM)费用，以及1.11亿美元的单独税收优惠，主要与澳大利亚的税收估价准备有关。而上一季度为净亏损10.69亿美元，主要与重组费用和资产注销费用计提有关。 2024Q4调整后的EBITDA为2.51亿美元，较上年同期增加3.86亿美元，主要原因是销量增长良好、生产率提高和销售成本降低，包括上年同期的LCM费用，这足以抵消利润率压缩和股权收益减少，这是由于锂产业链价格下降造成的。上一季度调整后的EBITDA为2.11亿美元。 相关研究： 2024Q4的有效所得税率为13.8%，而2023年同期为(12.9)%。2023年的税率受到中国税务估价准备记录的影响。经调整后，2024年和2023年第四季度的有效所得税率分别为446.9%和(12.7)%，税率的增加主要由于地理收入结构的变化以及澳大利亚和中国的税务估价准备的影响。2024Q3的有效所得税率为(9.4)%，经调整后的有效所得税率为(12.9)%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 截至2024年12月31日的年度经营活动现金为7.02亿美元，较上年同期减少6.23亿美元。这是由于调整后的EBITDA下降和股权投资收到的股息减少，部分被营运资本流入所抵消。资本支出为17亿美元，符合前景考虑，较上年同期减少4.63亿美元，反映了停止或减缓支出的决策以及能源存储和特种产品产能扩张完成的影响。 截至2024年12月31日，Albemarle的估计流动性约为28亿美元，包括12亿美元的现金和等价物、15亿美元的循环信贷额度和9900万美元的其他信贷额度。总债务为35亿美元，债务契约净债务与调整后EBITDA之比约为2.6倍。 ►2024Q4分业务业绩 1、锂 2024Q4，锂盐净销售额为6.17亿美元，环比下降19.6%（2024Q3为7.67亿美元）；同比下降10.58亿美元，降幅为63.2%，原因是化学级锂辉石销售时间安排和计划中的锂加工厂停产导致价格下降（-53%）和销量下降（-10%）。 调整后的EBITDA为1.34亿美元，同比增加了2.9亿美元，因为锂辉石成本下降和2023年第四季度记录的6.04亿美元LCM费用抵消了同比价格和销量下降的影响。环比下降6.3%。 2、特种产品 2024Q4特种产品净销售额为3.33亿美元，同比下降670万美元，降幅2%，主要原因是价格下降(-5%)，抵消了销量增加(+3%)。环比下降2.7%。 调整后的EBITDA为7,290万美元，较去年同期增加4,300万美元，因为生产力提高和终端市场需求增加抵消了价格下降的影响。环比增长29.5%。 3、Ketjen 2024Q4，Ketjen净销售额为2.82亿美元，较去年同期下降17.4%，原因是价格上涨(+1%)被销量下降(-19%)抵消，这主要是由于销售时机所致。环比增长15.1%。 调整后的EBITDA为3580万美元，同比增长450万美元，这得益于有利的产品组合和较低的投入成本，但部分抵消了销售时机的影响。环比增长30万美元。 ►2024年财务业绩情况 2024年的净销售额为53.68亿美元，较去年同期的96.17亿美元下降44.2%，其中锂销售量增长26%。 2024年归属于Albemarle的净亏损为11.79亿美元，其中包括先前宣布的重组费用和资产注销，去年同期为净盈利15.73亿美元。 2024年调整后的EBITDA为11.40亿美元，得益于全企业成本改善、销量增长和合同履行，去年同期为35.46亿美元。 ►2025年展望 1、为保持长期竞争力而采取的行动 1）优化加工产能：La Negra和眉山锂盐厂在2024Q4实现了创纪录的产量；公司计划在2025年中期将成都工厂投入维护和保养，并将钦州部分生产从氢氧化锂转变为碳酸锂。 2）降低成本和提高效率：精简组织结构；截至年底，相对于3亿至4亿美元的成本和生产力改进目标，实现了超过50%的运行率。 3）减少资本支出：主动重新调整增长投资；2024年资本支出同比减少4.5亿美元以上，将2025年全年预期资本支出进一步削减1亿美元；目前的目标资本支出在7亿至8亿 美元之间，较上年下降50%以上。 2、锂盐业务展望 下表反映了根据最近观察到的锂市场价格情景对整个公司的预期结果。范围基于销售量和组合的变化，包括预计2025年锂盐销量将比2024年增长0%至10%。所有三种情景都假设市场定价平稳，贯穿锂盐当前的合同簿。情景还假设锂精矿定价平均为碳酸锂当量(LCE)价格的10%，而其他成本则假设保持不变。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。