有色金属-海外季报：Albemarle 2025Q3锂盐销量环比增长15.5%至6.7万吨，锂盐业务调整后EBITDA环比下降43.5%至1.241亿美元

►2025Q3财务业绩情况 2025Q3的净销售额为13.08亿美元，环比下降2%，同比下降3%。同比下降的主要原因是锂盐产品价格下跌，但锂盐产品和Ketjen产品销量增长部分抵消了价格下跌的影响。 2025Q3毛利润为1.18亿美元，环比减少40%，同比扭亏为盈。 2025Q3营业利润为-2.17亿美元，上一季度为4753万美元，去年同期为-11.09亿美元。 2025Q3净利润为-1.48亿美元，上一季度为3519万美元，去年同期为-10.61亿美元。 2025Q3归属于Albemarle的净利润为-1.61亿美元，上一季度为2289.7万美元，去年同期为-10.69亿美元。同比减少9.08亿美元，主要原因是上年同期计入了重组费用。 2025Q3调整后EBITDA为2.26亿美元，同比增长7%，主要得益于固定成本吸收的改善和持续的成本节约。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2025Q3实际所得税率为12.8%，而去年同期为-9.4%。经调整后，2025Q3和2024Q3的实际所得税率分别为50.9%和-12.9%，这一变化主要是由于地域收入结构的变化以及澳大利亚和中国税收估值津贴的影响。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q3经营活动产生的现金流为3.56亿美元，同比增长57%，即1.28亿美元；2025年前九个月的经营活动现金流为8.94亿美元，同比增长29%，即2.02亿美元，主要得益于成本和生产效率的提升、现金管理措施以及1月份收到的客户预付款。鉴于年初至今的财务业绩、锂市场价格以及超出预期的储能业务量，公司预计2025年全年自由现金流将达到约3亿至4亿美元。 2025年前九个月的资本支出为4.34亿美元，较上年同期减少9.03亿美元，主要受停止或放缓支出决策以及锂盐和特种产品产能扩张完成的影响。公司将2025年全年资本支出预期下调至约6亿美元。 截至2025年9月30日，Albemarle的流动性估计约为35亿美元，其中包括19亿美元的现金及现金等价物、15亿美元 的循环信贷额度以及1.07亿美元的其他信贷额度。总债务为36亿美元，净债务与调整后EBITDA（定义见信贷协议）之比约为2.1倍。2025年第四季度，公司将于2025年11月到期的1.125%欧元票据将到期，公司计划以现有现金偿还这些票据。 2025年10月27日，宣布达成协议，出售其在Ketjen和Eurecat合资企业中的股份，税前收益合计约为6.6亿美元。 ►2025Q3分业务业绩 1、锂 2025Q3，锂盐销量为6.7万吨LCE，环比增长15.5%，同比增长13.6%。年初至今锂盐销量为16.9万吨LCE；年初至今，一体化加工厂产量创历史新高。 由于一体化工厂生产创历史新高、锂辉石销售强劲以及库存下降，预计2025年锂盐销量同比增长≥10%，高于此前预期。 由于整体销量增长和产品组合变化，以及中国市场强劲的需求，预计2025年锂盐类产品销量中约45%将通过长期协议（LTA）售出。长期协议为指数参考的浮动价格合同；合同期限为2-5年，价格滞后3个月，所有合同均设有价格下限，部分合同设有价格上限，具体条款因合同而异。 2025Q3，锂盐净销售额为7.088亿美元，环比下降1.2%，同比下降7.6%。同比下降的主要原因是锂价下跌（-16%）。 2025Q3，调整后EBITDA为1.241亿美元，环比下降43.5%，同比下降13.2%。同比下降的主要原因是投入成本降低和持续的成本削减措施基本抵消了锂价下跌的影响。 2、特种产品 2025Q3，特种化学品净销售额为3.45亿美元，环比下降1.9%，同比增长0.8%。 2025Q3，调整后EBITDA为7550万美元，环比增长3.4%，同比增长34.1%。 3、Ketjen 2025Q3，Ketjen净销售额为2.541亿美元，环比下降2.6%，同比增长3.7%。 2025Q3，调整后EBITDA为3360万美元，环比增长17.5%，同比下降5.4%。 ►2025年展望 公司上调了此前基于锂市场价格走势预测的企业及储能业务全年展望。鉴于年初至今的财务表现、锂市场价格以及超出预期的储能业务销量，预计2025年全年业绩将接近此前公布的9美元/公斤价格预测区间的上限。 下表反映了基于近期锂市场价格走势预测的公司整体预期业绩，与上一季度相比保持不变。预期范围基于销售量和产品组合的变化，其中包括预计2025年锂盐业务销售量较2024年 增长0%至10%。所有三种情景均假设市场价格保持不变，并通过储能业务的现有合同进行流通。情景还假设锂辉石价格平均为碳酸锂当量（LCE）价格的10%，而其他成本保持不变。 特种化学品和Ketjen前景考虑 特种化学品展望反映了主要终端市场（以制药、汽车和油田为主导）的销量增长，但部分被建筑业的疲软所抵消。 Ketjen的展望假设流化催化裂化(FCC)产量强劲，但由于订单时间安排，清洁燃料技术(CFT)产量下降，从而抵消了这一影响。 其他公司前景考量 公司预计其2025年的资本支出约为6亿美元，较2024年的17亿美元下降65%。这一支出水平部分反映了时间因素的影响，以及公司持续优先维护现有资产和资源。公司成本的降低反映了迄今为止的成本节约和外汇收益。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。