自由港2026Q2铜产量环比增加18.7%至35.65万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长11.7%至9.84亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1）铜 2026Q2铜产量为7.86亿磅（35.65万吨），同比减少18.4%，环比增加18.7%。PTFI在泥石流事故后的恢复工作持续推进，Grasberg Block Cave地下矿按计划爬坡，带动铜产量环比改善。 2026Q2自产铜销量（不含外购铜）为7.10亿磅（32.21万吨），同比减少30.1%，环比增加8.1%。销量高于2026年4月预估的6.90亿磅，主要反映发运时点较有利及运营恢复优于预期；同比仍受PTFI爬坡期较低运营率影响。 2026Q2铜的平均实现价格为6.17美元/磅，同比上涨35.9%，环比上涨6.7%。 2026Q2单位铜现场生产和运输成本为3.28美元/磅，同比上涨21.0%，环比下降0.3%。 相关研究： 2026Q2铜的平均单位净现金成本为1.97美元/磅，同比上涨74.3%，环比上涨3.1%；该指标不包括PTFI泥石流事故相关的闲置产能成本及修复支出。 1.《行业点评|自由港2026Q1铜产量环比增加3.4%至30.03万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长117.0%至8.81亿美元》2025.4.272.《行业点评|自由港2025Q4铜产量环比减少 29.8%至29.03万吨，归属于普通股股东的净利润环比减少39.8%至4.06亿美元》2026.1.253.《行业点评|自由港2025Q3铜产量环比减少5.2% 2）黄金 2026Q2黄金产量为19.2万盎司（约5.97吨），同比减少39.4%，环比增加97.9%。 至41.37万吨，归属于普通股股东的净利润环比减少12.7%至6.74亿美元》2025.12.8 2026Q2黄金销量为12.3万盎司（约3.83吨），同比减少76.4%，环比增加1.7%，主要受印尼精炼金产品装运和销售确认时点影响。 2026Q2黄金平均实现价格为4520美元/盎司，同比上涨37.3%，环比下降7.5%。 3）钼 2026Q2钼产量为2300万磅（约1.04万吨），同比增加4.5%，环比增加4.5%。 2026Q2钼销量为2500万磅（约1.13万吨），同比增加13.6%，环比增加4.2%，主要反映库存去化。 2026Q2钼平均实现价格为28.75美元/磅，同比上涨36.3%，环比上涨14.0%。 ►财务情况 2026Q2销售收入为70.29亿美元，同比减少7.3%，环比增长12.8%。铜价明显上涨，但收入仍同比下降，主要因为铜、黄金销量大幅下降。 2026Q2营业利润为20.03亿美元，同比减少17.6%，环比减少6.3%。 2026Q2归属于普通股股东的净利润共计9.84亿美元，每股收益0.68美元，同比增长27.5%，环比增长11.7%。调整后净利润为11亿美元，每股0.74美元。 2026Q2经营现金流总额为20.48亿美元，其中包含约6亿美元营运资金及其他项目的现金占用。假设2026年下半年铜价为每磅6.00美元、金价为每盎司4000美元、钼价为每磅30.00美元，预计2026年全年经营现金流约为83亿美元。 2026Q2资本支出总额为11.04亿美元，其中7亿美元用于主要采矿项目。预计2026年全年资本支出约为43亿美元，其中30亿美元用于主要采矿项目。 ►2026年指引 预计2026年全年合并销售量约为31亿磅铜、65万盎司黄金和9300万磅钼，其中2026年第三季度预计为7.5亿磅铜、16万盎司黄金和2200万磅钼。 预计2026年全年合并铜和黄金产量将超过销售量，主要反映PTFI冶炼业务持有库存对应约1亿磅铜和5万盎司黄金的递延销售。全年单位净现金成本预计约为1.90美元/磅。 ►PTFI Grasberg矿区恢复进展继2025年9月发生外部泥石涌入事件后，PTFI已开展一系列 应对措施，致力于安全、可持续地提升产量，以实现满负荷运营。PTFI完成了重启2号和3号生产区块所需的修复与恢复工作，并于2026年3月底启动了初步的增产作业。2026Q2，PTFI在分阶段增产方面进展稳步，达到了该阶段预定的运营水平。Grasberg矿区开采区运输层物料输送系统的既定升级改造工程正按计划推进。 PTFI继续推进1S生产区块的未来重启计划，并落实与排水及崩落管理技术相关的风险缓解策略。预计PTFI的整体产量水平将在2026年下半年达到约65%，2027年年中达到80%，并于2027年底接近满负荷产能。 在Grasberg矿区地下矿山分阶段提升产量的期间，由于铜精矿供应有限，PTFI冶炼厂和PT Smelting在印尼的冶炼业务均进行了相应调整。截至2026 Q2末，PT Smelting已实现满负荷运转；预计2026年下半年将恢复向PTFI炼厂发运物料，但发运量将有所降低，具体取决于PTFI采矿业务所能提供的铜精矿数量。自2025年9月发生外部泥石流涌入事故以 来，PMR一直维持有限度运营，主要处理来自PT Smelting的阳极泥。 FCX预计，在下游加工设施达到正常运营水平之前，PTFI的产量与销量之间将持续存在较大的波动。 表1：2026Q2经营数据汇总 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。