生产经营情况
- 镍业务：2026Q2镍产量环比增长4%，同比下降4%，主要受航运间歇期提前结束及检修计划优化推动；2026H1产量为8.50万吨，同比下降2%，主要由于Nadezhda冶炼厂1号贫化炉检修及上年同期基数较高；镍平均市场价格同比上涨15%，推动金属销售收入及EBITDA增长。
- 铜业务：2026Q2铜产量环比增长6%，同比增长0.5%，主要为一季度和二季度商品产量重新分配；2026H1产量为20.31万吨，同比下降5%，主要由于铜厂补充在制品库存及上年同期基数较高；2026H1铜平均市场价格同比上涨39%。
- 铂族金属业务：2026Q2钯产量环比下降3%，同比下降10.3%；铂产量环比增长7%，同比下降6.5%；2026H1钯产量同比下降14%，铂产量同比下降16%，主要由于铜厂补充工艺在制品库存、上年同期基数较高及原料金属构成变化；2026H1钯和铂平均市场价格同比分别上涨60%和102%。
- 成本情况：2026H1金属业务现金运营成本同比增长26%，主要由于卢布兑美元升值、俄罗斯国内通胀及矿产资源开采税增加；剔除汇率等因素后，调整后现金运营成本同比增长9%，仍高于同期俄罗斯通胀水平。
- 重点项目：Nadezhda冶炼厂1号贫化炉大修完成并提前恢复运行；Taimyrsky矿山已投用Norda掘进系统；Kola地区Severny矿山扩建积极推进，预计2030年矿石产量提高至700万吨；推进生产链重构，将贵金属精矿生产集中至Kola地区。
财务业绩情况
- 营业收入：2026H1营业收入82.97亿美元，同比增长28.4%，主要受镍、铜、钯及铂价格上涨推动；金属销售收入同比增长28.9%，其他业务收入同比增长19.5%。
- 毛利润：2026H1毛利润41.56亿美元，同比增长45.1%，毛利率为50.1%，较上年同期提升5.8个百分点。
- EBITDA：2026H1EBITDA为39.38亿美元，同比增长49.6%，EBITDA利润率为47%，较上年同期提升6个百分点；价格因素贡献约26.55亿美元增量，销量下降等因素形成约13.50亿美元负面影响。
- 归母净利润：2026H1净利润20.01亿美元，同比增长137.6%，主要受毛利润增长、资产减值减少及融资成本下降推动；非金融资产减值为1.02亿美元，上年同期为3.89亿美元；净融资成本同比下降32.5%。
- 经营现金流及自由现金流：2026H1经营活动现金净流入25.07亿美元，同比下降1.0%；自由现金流为11.51亿美元，同比下降约20%；调整后自由现金流为2.43亿美元，较上年同期增长约8%。
- 资本开支：2026H1资本开支为13.98亿美元，同比增长26%，主要投向固定资产维护升级、重点商业项目及Nadezhda冶炼厂硫项目；公司维持2026年约31亿美元资本开支计划。
- 净债务及流动性：截至2026年6月30日，净债务约为91亿美元，与2025年末基本持平；过去12个月净债务/EBITDA下降至1.3倍；现金及现金等价物为19.17亿美元，较2025年末下降9.0%；可用流动性约为60亿美元。
展望
- 产量指引：2026年镍产量预计为19.3万—20.3万吨，保持稳定；铜产量预计为33.6万—35.6万吨（不含Zabaykalsky业务）；钯产量预计为241.5万—246.5万盎司；铂产量预计为61.6万—63.6万盎司。
- 资本开支：预计全年资本开支约为31亿美元，主要用于Nadezhda硫项目、矿山开发、Talnakh选矿厂扩建、SouthernCluster项目以及能源基础设施现代化。
- 市场预测：预计2026年全球镍市场供应过剩约2万吨，2027年过剩约5.5万吨；钯市场整体接近平衡；铂市场可能出现供应缺口；2026年及2027年全球精炼铜市场分别过剩约25.4万吨和15.9万吨。
风险提示
1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。
