美股中期选举历史经验与市场展望

投资策略报告/2026.08.23 证券研究报告 核心观点 分析师徐近峰SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 引言：中期选举如何影响全球大类和A股？中美会晤将近，市场可能如何变化？量能视角，行情验证和结构变化如何？ 市场研判：量能验证震荡，关注9月事件窗口期 分析师王亦奕SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@ctsec.com 当前市场进入复苏震荡期：7月底以来的一阶段触底回升已基本发酵；结合当前市场验证看，成交额量能复苏震荡，融资向上动能也有放缓。市场风险偏好未完全修复，长期观望情绪仍在：美债担忧传导下，A股也遭遇冲击。 分析师张洲驰SAC证书编号：S0160524070004zhangzc@ctsec.com 但8月底期，多个新增事件窗口期渐进均需关注，任何利好都可能助力修复。 1）分子-国内政策预期：7月政治局会议提及政策发力，目前已有充足时间筹备，关注9月政治局会议/930等政策落地窗口期。 相关报告 1.《【财通策略】A股ETF流出收敛、两融增加，全球风偏下降》2026-08-172.《再起后，行情向哪扩散？》2026-08-163.《21家央国企推进股票回购——瞭望国资系列23》2026-08-13 2）分母-JacksonHole会议&美债问题：7月会议沃什表态已让人怀疑加息落地可能，7月数据也较弱，如果JacksonHole会议还只在口头上，加息预期可能进一步回摆。同时市场也会财政部和美联储的流动性和美债管理方案。 3）风险偏好-美伊冲突&中期选举：美伊冲突目前加剧，但历史看基本都是特朗普极限施压的操作，叠加中期选举渐进，TACO概率增加。另外中期选举渐进，中美领导人会晤以及特朗普其他政策可能带来新增利好，支撑市场信心。 ❖美国中期选举的展望和历史经验 1）中期选举经验：历史执政党难保住众议院，本轮市场押注丢失概率近9成。 2）逻辑：执政党赢越多，长期分子预期越好；国会分裂，波动率最低，华尔街最喜欢（需要他支持）。 3）大类资产：美股&黄金基本延续向上趋势，美元延续之前趋势，美债利率基本向下。 4）A股：选举前后2周，A股基本向上（风险偏好回升+基本两党分化利好中国）；中期选举前1个月的风格基本一直向后延续（大小盘/成长价值/板块）。 对应配置方向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS 1）压舱石自由现金流HALO打底：真金加速度组合推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。 2）中小盘科技&出海PLUS：一方面AI把握融资盘抛压小+升级细分方向，重点包括半导体设备、MLCC、陶瓷基板、底部AI应用小票等。另一方面关注其他出海链&美股映射，包括创新药、工程机械、造船等。 ❖风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1中期选举影响展望：长期影响有限，短期利好A股..............................................................................32中美领导人会晤经验：会前交易预期，会后休整...................................................................................63特朗普TACO场景：重新进攻.................................................................................................................84市场验证：量能验证震荡.........................................................................................................................105风险提示.....................................................................................................................................................13 图表目录 图1:美国中期选举历史情况........................................................................................................................3图2:全球大类-中期选举经验.......................................................................................................................4图3:A股-中期选举经验................................................................................................................................4图4:中美领导会面经验-A股整体...............................................................................................................6图5:中美领导会面经验-其他.......................................................................................................................7图6:特朗普TACO or GAMBLE指数.......................................................................................................8图7:之前美伊冲突和和谈期间，大类资产走势........................................................................................9图8:市场动能验证-成交额&融资..............................................................................................................10图9:市场换手热度&拥挤度（相对换手）情况.......................................................................................11 表1: A股-中期选举经验................................................................................................................................5表2:之前美伊冲突和和谈期间，A股方向................................................................................................9表3:四维牛熊框架——全面透视下行期潜在风险..................................................................................12 1中期选举影响展望：长期影响有限，短期利好A股 中期选举历史：基本保不住众议院，偶尔丢掉参议院 历史经验看：近5次中期选举，美国执政党基本丢失众议院（4次丢失+1次本来也没有），2位连任的总统在第2任期还丢掉了参议院。 当前：当前市场投注情况看，认为特朗普基本丢掉众议院，丢掉参议院的可能55开。 中期选举经验：正常执政党赢得参众两院，那么政策预期维持，长期分子端向好，中期风险偏好回暖；参众分裂，政策稳定性性最高（难太快推进，也不会不推进），是华尔街最喜欢的场景（都想争取他）；在野党赢得参众两院，那么政策预期难维持，长期分子端承压，中期风险偏好震荡。 全球大类-实际结果看：美股和黄金基本延续趋势向上；其中2018年美股承压，背后是加息至高位+中期失败后盈利预期调整。利率基本向下，除了处于低点的2010年；美元基本延续之前趋势。 数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所； A股经验：风险偏好回升+基本两党分化利好中国，选举前后2周，A股基本向上；之后更多看国内（到年底政策交易期）。风格看，中期选举前1个月的风格基本延续，无论大小盘视角，还是价值风格视角。 数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所； 2中美领导人会晤经验：会前交易预期，会后休整 A股行情看，会面前市场往往提前交易了中美会面合作预期，而会面后约一个月，行情往往结构调整，包括A股走势阶段回落+成交额有所下行。 看偏进攻的小盘/成长/TMT，超额也有所收敛；但今年受益中美科技龙头上市，科技表现强劲。 美股看，影响并不明显，中期基本向上。 数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所； 数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所； 3特朗普TACO场景：重新进攻 中期选举将近，美伊冲突也至解决期，特朗普TACO概率增加（哪怕不最终解决可能阶段解决/暂停） 当前我们的Trump TACO or GAMBLE指数又重新至高位，特朗普压力累积，TACO概率增加。回顾指数历史走势： 1）历轮低点下，特朗普压力有限，更容易进行赌博性对外施压尝试，看看能否通过小成本获取高收益，且手段形式远超大家预期。 2）但随着特朗普压力抬升，对应Trump TACO or GAMBLE指数走至高位，特朗普快速选择止损，公开TACO，美股美债等也快速修复，驱动该指数重新走低。 数据来源：Wind，iFinD，rasmussen，财通证券研究所； 之前美伊冲突和和谈期间，大类资产走势： 冲突加剧期间：原油和利率向上，美股承压； 谈判推进阶段：原油和美债回落，其中原油和2年美债较明显，10年美债第二轮不明显；美股第一轮触底回升时才启动，第二轮就只是震荡（影响不突出）。 黄金：由于之前黄金冲至高位，原有的黄金避险逻辑不突出；3月冲突期和4月谈判期黄金还受加息逻辑影响，之后地缘对黄金影响不突出。 数据来源：Wind，iFinD，财通证券研究所； 之前美伊冲突和和谈期间，A股情况： 冲突期，防御和能源受益板块（新旧能源）更占优； 谈判期，进攻方向更占优，成本改善受益方向其次（建材化工等，建材还受益TMT逻辑）。 首轮TACO期间的领跑标的，也如下所示。 4市场验证：量能验证震荡 短期动能-成交额：历史量能回升有效指引行情。当前成交额分位虽然触底向上，但动能不强。 短期动能-融资资金：当前资金虽然触底回升，但后半周有回落，10日变化动能也有短期见顶。 数据来源：Wind，财通证券研究所； 整体看，热度看，整体较之前下降；拥挤度看，中小盘相对维持。 行业和赛道看，热度和拥挤度看，医药+地产+消费热度相对高，煤炭有色其次。 四维牛熊框架——全面透视下行期潜在风险：当前风险有限 回顾历史行情下行期经验，我们总结了4类11项指标，构建四维牛熊框架，全面透视下行期潜在风险。逻辑和细节详见《AI之外，全球涨