Analog Devices, Inc. FY26Q3业绩点评及业绩说明会纪要：工业与数据中心双轮驱动，AI相关业务收入占比达20%

证 券 研 究 报告 Analog Devices, Inc. (ADI)FY26Q3业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年8月20日会议地点：线上 工业与数据中心双轮驱动，AI相关业务收入占比达20% 事项： 华创证券研究所 2026年8月20日Analog Devices, Inc.发布2026财年第三财季报告，并召开业绩说明会。Analog Devices, Inc. (ADI)财务季度FY26Q3截至2026年8月1日。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 1.业绩总览：FY26Q3实现营收40.2亿美元（YoY+40%，QoQ+11%），高于指引上限（38-40亿美元），各终端市场同比增长。调整后毛利率为72.5%（YoY+3.3pct，QoQ-0.5pct），主要是因为收入增长、产能利用率提高以及产品组合优化。调整后营业利润为20.1亿美元（YoY+65%，QoQ+13.30%）。调整后的营业利润率为50%( YoY+7.8 pct，QoQ+1 pct)。调整后每股收益3.45美元（YoY+68%，QoQ+11.65%），等于指引区间上限（3.15-3.45美元）。 相关研究报告 《西部数据（WDC）FY26Q4业绩点评及业绩说明会纪要：HDD需求强劲，正与客户磋商直到2031年的长期协议》2026-08-09《闪迪（SNDK）FY2026Q4业绩点评及业绩说明 2.业务拆分：（1）工业，收入为19.71亿美元（YoY+53%，QoQ+10%），占营收49%。所有工业业务都实现了同比增长，其中ATE、电子测试与测量、航空航天与国防以及自动化业务表现最强劲。（2）汽车，收入为9.98亿美元（YoY+16%，QoQ+14%），占营收25%。公司在全球市场的份额越来越大，产品含量也更高。在一些关键的长期增长领域，比如下一代高阶驾驶辅助系统（ADAS）、信息娱乐系统以及电动动力总成，公司都展现了多元化的客户和产品优势。（3）通信，收入为6.55亿美元（YoY+84%,QoQ+18%），占营收16%。数据中心业务目前占通信业务收入的80%，其光纤和电力业务的同比增长均超过100%，持续加速增长。无线业务方面，公司实现了超过25%的同比增长，并持续逆势而行。（4）消费者，收入为3.97亿美元（YoY+6%，QoQ+0%），占营收10%。公司多元化的消费业务依然表现出很强的韧性。智能手机、可穿戴音频设备和可穿戴设备都实现了同比增长，且面向专业用户的B2B业务也加速增长。 会纪要：数据中心需求持续强劲，公司预计FY27NBM协议出货占比过半》2026-08-07《Astera Labs（ALAB）FY26Q2业绩点评及业绩 说明会纪要：新产品陆续放量，AI互联平台加速落地》2026-08-07 3.CAPEX：过去12个月的资本支出总计为6亿美元。预计2026财年的资本支出将在长期模型的收入的4%至6%之间。 4.库存情况：库存环比增加了8300万美元，为持续建立战略芯片储备来支持不断增长的需求。成品库存天数为156天，下降12天，渠道周转时间比公司设定的六到七周目标要短。 5.公司业绩指引：对于FY26Q4，预计营收为43亿美元（QoQ+6.70%），上下浮动1亿美元。调整后营业利润率中值为52%（QoQ+2pct），上下浮动1个百分点。预计非营业支出约为8000万美元，税率在12%到14%之间。基于以上数据，调整后每股收益预计为3.86美元（QoQ+11.88%），上下浮动0.15美元。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦 目录 一、FY26Q3业绩情况......................................................................................................3 （一）业绩总览.................................................................................................................3（二）资本开支.................................................................................................................3（三）库存情况.................................................................................................................3 三、公司业绩指引.............................................................................................................4 四、Q&A环节...................................................................................................................4 五、风险提示.....................................................................................................................9 一、FY26Q3业绩情况 （一）业绩总览 营收：FY26Q3实现营收40.2亿美元（YoY+40%，QoQ+11%），高于指引上限（38-40亿美元），各终端市场同比增长。毛利率：FY26Q3调整后毛利率为72.5%（YoY+3.3pct，QoQ-0.5pct），主要是因为收入增长、产能利用率提高以及产品组合优化。营业利润：FY26Q3调整后营业利润为20.1亿美元（YoY+65%，QoQ+13.30%）。FY2026Q3的调整后的营业利润率为50%(YoY+7.8pct，QoQ+1pct)。每股收益：调整后每股收益3.45美元（YoY+68%，QoQ+11.65%），等于指引区间上限（3.15-3.45美元）。 （二）资本开支 过去12个月的资本支出总计为6亿美元。预计2026财年的资本支出将在长期模型的收入的4%至6%之间。 （三）库存情况 库存环比增加了8300万美元，为持续建立战略芯片储备来支持不断增长的需求。成品库存天数为156天，下降12天，渠道周转时间比公司设定的六到七周目标要短。 二、营收划分 工业：收入为19.71亿美元（YoY+53%，QoQ+10%），占营收49%。所有工业业务都实现了同比增长，其中ATE、电子测试与测量、航空航天与国防以及自动化业务表现最强劲。 汽车：收入为9.98亿美元（YoY+16%，QoQ+14%），占营收25%。公司在全球市场的份额越来越大，产品含量也更高。在一些关键的长期增长领域，比如下一代高阶驾驶辅助系统（ADAS）、信息娱乐系统以及电动动力总成，公司都展现了多元化的客户和产品优势。 通信：收入为6.55亿美元（YoY+84%,QoQ+18%），占营收16%。数据中心业务目前占通信业务收入的80%，其光纤和电力业务的同比增长均超过100%，持续加速增长。无线业务方面，公司实现了超过25%的同比增长，并持续逆势而行。 消费者：收入为3.97亿美元（YoY+6%，QoQ+0%），占营收10%。公司多元化的消费业务依然表现出很强的韧性。智能手机、可穿戴音频设备和可穿戴设备都实现了同比增长，且面向专业用户的B2B业务也加速增长。 三、公司业绩指引 对于FY26Q4，预计营收为43亿美元（QoQ+6.70%），上下浮动1亿美元。调整后的营业利润率中值为52%（QoQ+2pct），上下浮动1个百分点。预计非营业支出约为8000万美元，税率在12%到14%之间。基于以上数据，调整后每股收益预计为3.86美元（QoQ+11.88%），上下浮动0.15美元。 四、Q&A环节 Q：关于公司较强的营业利润率指引，以及由此隐含的较强毛利率表现，公司测算10月毛利率约为73.5%，环比提升约100个基点。当前公司的产能利用率已经处于较高水平，管理层此前也提到，未来毛利率改善主要由产品结构优化和出货量增长驱动。请问，这两方面是否是10月毛利率提升100个基点以上的主要原因？还是说，公司在年初已经采取涨价措施的基础上，近期还会进一步实施价格上调？后续涨价是否也将对毛利率形成一定支撑？ A：对于第四季度，公司预计毛利率将提升约150个基点至74%左右。本季度毛利率改善主要来自有利的产品结构、收入增长带来的固定成本吸收效应提升，以及此前实施的价格调整。 从中期来看，需要提醒大家的是，公司第一季度将进行例行的季节性停产检修，这将对毛利率造成一定拖累。同时，未来仍将面临进一步的成本上涨压力，通胀目前依然是一个持续存在的因素。不过，公司此前已经宣布的涨价措施，其影响在第四季度尚未完全体现。进入第一季度后，公司将获得一个完整季度的涨价产品出货，同时随着公司持续审视客户合同，前期价格调整还将产生一定的滞后影响。 总体而言，只要公司能够维持目前预期的收入规模和产品结构，公司预计毛利率将能够在第四季度末附近保持稳定。 Q：过去两年，ADI营收增速几乎每个季度都在逐步加快。请问，其中有多少属于长期结构性增长，多少来自周期复苏，又有多少是价格上涨带来的？如果以公司第四季度指引中值为基础，并假设正常的季节性因素，那么从目前来看，2027财年营收增速可能达到20%以上。对此公司有什么总体判断？未来是否存在供给或产能方面的约束？另外，如果2027财年营收确实能够增长20%，公司的经营杠杆是否还有进一步释放的空间？ A：自2024财年第二季度触底以来，ADI的优势主要体现在几个方面。首先，公司明显受益于国防和AI超级周期，公司认为这两大趋势未来很多年仍将持续，尽管具体增长轨迹仍存在不确定性。目前，航空航天与国防、ATE以及数据中心业务合计约占ADI收入的30%。公司的产品组合在这些领域具有较高的曝光度，未来仍有望实现更快增长、提升单机价值量并进一步扩大市场份额。汽车领域同样如此，无论是传统燃油车还是新能源汽车，公司都在持续获得更多市场份额。消费电子方面，公司在两三年前已经实现业务拐点，目前在中高端智能手机、游戏、可穿戴设备及TWS耳机等领域，产品价值量和市场份额都在持续提升。 此外，Maxim并购协同效应也是重要的增长来源。此前公司在收购Maxim时预计最终可以实现约10亿美元的协同效应，目前进展顺利，预计2026财年将实现约7亿美元，并有望在2027财年达到10亿美元以上。与此同时，整体周期性复苏的顺风也非常强劲。凭借ADI广泛的产品组合，公司能够受益于整体需求回暖；与此同时，公司还处于较为有利的定价环境。总体来看，公司很好地抓住了多个增长方向，而ADI的产品组合对于客户而言也比以往更加关键。 在供应方面，目前公司的交付周期处于良好状态。正如Rich此前提到的，公司库存处于历史高位，但这些库存是基于需求有针对性地进行配置和建立的。这得益于公司过去持续建设的混合制造模式（hybrid model）及制造灵活性，目前这一能力还在不断扩展。 关于库存，尽管目前终端需求非常强劲，但公司认为客户尚未真正开始大规模补库存。过去两年，公司持续对自身库存以及渠道库存进行平衡，这一工作目前发挥了非常积极的作用。展望下一季度，考虑到需求正在加速，公司还会继续向渠道配置更