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2026/08/24星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.8月22日披露的财政政策信息显示，2026年全国一般公共预算支出安排首次超过30万亿元，新增政府债券规模达到11.89万亿元。下半年仍有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，财政部表示将合理加快支出进度，并根据经济运行情况研究增量政策。 2.8月22日公布的国务院常务会议相关部署提出，适度超前推进基础网络、空间网络等新一代通信基础设施建设，同时加快清理拖欠企业账款，支持地方用好专项债券、专项再贷款等政策。相关措施或对基础设施投资及企业现金流形成一定支撑。 3.8月22日，美加贸易谈判未能达成协议，美国对约200亿美元加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布将于9月8日起采取等额反制措施。美加贸易摩擦进一步升级，全球贸易及风险偏好可能受到一定扰动。 4.8月23日，伊朗回应美国拟进一步强化经济制裁。美国此前表示将扩大对伊朗石油贸易及相关合作方的制裁范围，霍尔木兹海峡航运仍明显低于正常水平；布伦特原油上周五收于94.39美元/桶，能源价格及通胀预期仍存在一定上行压力。 【基差年化比率】 IF当月/下月/当季/隔季：10.80%/-13.56%/-8.44%/-7.57%IC当月/下月/当季/隔季：31.18%/-17.16%/-11.67%/-10.64%IM当月/下月/当季/隔季：26.89%/-14.37%/-11.89%/-11.24%IH当月/下月/当季/隔季：6.54%/-11.42%/-7.33%/-5.93% 【策略观点】 基本面看，7月工业增加值同比增长4.5%、社零增长0.6%，1—7月固定资产投资下降6.7%，内需及投资修复仍相对偏弱。政策端，下半年仍有2万多亿元地方专项债和超长期特别国债待发行使用，财政支出节奏有望加快，同时新一代通信基础设施及清欠政策继续推进，或对投资和企业经营预期形成一定支撑。海外方面，美加贸易摩擦升级，叠加布伦特原油维持94美元/桶附近，贸易及通胀预期可能对全球风险偏好形成扰动。整体来看，短期股指或仍受到国内政策落地、基本面修复及海外风险因素共同影响，市场可能延续结构性分化。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于115.860，环比变化-0.03%；T主力合约收于109.455，环比变化-0.02%；TF主力合约收于106.555，环比变化-0.03%；TS主力合约收于102.626，环比变化-0.01%。 消息方面：1、7月份，全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7%。从分产业用电看，第一产业用电量167亿千瓦时，同比下降2.0%。第二产业用电量6116亿千瓦时，同比增长3.0%；其中，工业用电量6055亿千瓦时，同比增长3.3%，高技术及装备制造业用电量1220亿千瓦时，同比增长8.9%。第三产业用电量2183亿千瓦时，同比增长4.8%。2、商务部发布数据显示，1-7月，全国新设立外商投资企业37711家，同比增长4.4%；实际使用外资金额4383.3亿元人民币，同比下降6.2%。 流动性：央行周五进行950亿元7天期逆回购操作，因当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放950亿元。 【策略观点】 基本面看，7月经济和信贷数据偏弱，当前总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。短期债市热度和情绪有所升温，资金面后续有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强。当前中短端收益率已处于较低水平，进一步下行空间可能有限，但30Y-10Y利差仍有进一步压缩空间，因此中短债行情可能偏向短期震荡，超长债则可关注逢低短多机会。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 贵金属 【行情资讯】 沪金涨2.36%，报1001.88元/克，沪银涨2.15%，报16968.00元/千克；COMEX金涨1.97%，报4661.60美元/盎司，COMEX银涨1.33%，报69.01美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.74%，美元指数报98.85； 1）美联储卡什卡利周日表示美债市场运行正常、流动性充足，淡化收益率上行担忧，认为本轮飙升难以影响货币政策决议，仍以联邦基金利率作为抗通胀主要工具。特朗普则表示40万亿美元国债问题的解决出路在于经济增长，同时否认曾指示贝森特干预债市，并称终极干预债市的手段就是军队。 2）美加贸易争端持续升级，周五晚间贸易谈判破裂后，美国周六对价值约200亿美元的加拿大商品加征50%进口关税，加拿大总理卡尼随即宣布将于9月8日对美输加商品征收等额反制关税，反制范围涵盖钢铁、乳制品、家电等多类产品。 3）特朗普称美国对伊朗转向“经济战”并不意味放弃军事选项；伊朗议会相关委员会周日通过霍尔木兹海峡战略行动计划第三条，拟对海峡通行外国船只征收海事、燃料、保险等相关服务费用。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊同时发出警告，若经济战持续，霍尔木兹海峡及波斯湾地区将停止石油出口。 4）美国8月综合PMI初值产出指数录得56.0，创2022年4月以来新高；制造业PMI初值录得53.2，服务业PMI初值商业活动指数录得56.8，创20个月新高，经济增长高度依赖服务业拉动。 【策略观点】 在美债长端利率持续上行的背景下，美国财政部加码长期国债回购操作，但10年期收益率及下行后快速反弹重回4.7%，反映债务上限临近下美债抛压仍较重，受本周美伊制裁动态、PCE通胀数据以及杰克逊霍尔会议多重因素交织影响，贵金属短期波动加剧，后续或维持上行趋势。从中期维度看，财政部长债回购仅能够优化长端债券市场流动性，并未根本化解美国政府高债务存量与持续融资的现实压力。尤其在美国国债即将触碰债务上限的背景下，贵金属有望迎来一轮上涨行情。策略上建议看多，沪金主力合约参考运行区间900- 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间16000- 16500元/千克。 （分析师：程靖茹，从业资格号：Z0024328；廖霁云，从业资格号：F03157307） 有色金属类 铜 【行情资讯】 周五美股回升，贵金属延续强势，铜价上涨，伦铜3M合约收盘涨1.02%至14185美元/吨，国内沪铜主力合约收至107900元/吨。周五LME铜库存减少1350至238575吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水回落至61.3美元/吨。国内上期所周度库存增加2.0至9.0万吨，日度仓单下降0.7至4.6万吨。华东地区现货升水期货275元/吨，下游逢低采买，成交尚可。广东地区铜现货升水期货165元/吨，库存偏低基差报价继续抬升。国内铜现货进口亏损缩窄至500元/吨左右。精废铜价差报4170元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 中东冲突仍有升级风险，美国财政部计划加大长债购买量，市场对于流动性风险的担忧缓和，情绪面中性偏暖。产业上看铜精矿供应维持紧张，以现货为原料的铜冶炼企业盈利状况继续恶化，对铜价构成较强支撑。精炼铜端，美国铜关税仍不确定，国内下游需求边际回暖，短期铜价或震荡上冲，同时继续关注美国精炼铜关税是否落地。今日沪铜主力运行区间参考：107000-109000元/吨；伦铜3M运行区间参考：14000-14300美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 铝 【行情资讯】 贵金属有色表现偏强，铝价上扬，上周五伦铝3M合约收盘涨1.79%至3242美元/吨，沪铝主力合约收至 23835元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少1.0至60.9万手，空头减仓为主，日度仓单减少1.1至27.4万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存小幅下滑，周五铝棒加工费调整，下游刚需低采。国内华东地区铝锭现货期货，下游逢低采买。周五LME铝锭库存持平于24.7万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 中东冲突依然反复，美国财政部拟加大长债回购数量，市场情绪中性偏暖。产业上看中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率企稳反弹，需求可能逐渐呈现一定的旺季特征，铝水比例预计维持高位，铝锭库存有望继续去化。短期铝价或震荡偏强。沪铝主力合约运行区间参考：23600-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3160-3280美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨1.43%至25708元/吨，单边交易总持仓25.32万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨96美元/吨至3789.5美元/吨，总持仓26万手。SMM0#锌锭均价25655元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-105元/吨，沪粤价差-70元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.44万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得9.31万吨，LME锌锭注销仓单录得0.46万吨。外盘cash-3S合约基差132.37美元/吨，3-15价差138.38美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.013，锌锭进口盈亏为-5500.9元/吨。据钢联数据，8月20日全国主要市场锌锭社会库存为24.66万吨，较8月17日增加0.05万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存基本持平，锌精矿国产TC企稳，进口TC延续下滑。初端企业开工率边际回暖但仍低于往年同期。锌锭国内社会库存小幅抬升，LME锌锭库存进一步下滑，Cash-3S价差持续抬升，结构性风险加剧。美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，短期锌价维持偏强运行。中长期看，LME市场结构性风险结束后，价格有望回归偏弱基本面，但需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨1.20%至16130元/吨，单边交易总持仓11.58万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨15美元/吨至1904.5美元/吨，总持仓17.41万手。SMM1#铅锭均价15875元/吨，再生精铅均价15775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9350元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.17万吨，内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得41.69万吨，LME铅锭注销仓单录得5.29万吨。外盘cash-3S合约基差-40.73美元/吨，3-15价差-142美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.263，铅锭进口盈亏为404.81元/吨。据钢联数据，8月20日全国主要 市场铅锭社会库存为7.51万吨，较8月17日减少0.2万吨。 【策略观点】 铅精矿工厂库存边际下滑，铅精矿TC低位企稳，原生铅开工率维持相对高位。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率显著回升。铅锭社会库存维持高位，原生及再生工厂成品库存边际下滑。下游蓄企开工率边际抬升。美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，预计铅价短期偏强运行，但上行空间有限。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 镍 【行情资讯】 8月21日，沪镍主力合约收报128940元/吨，较前日下跌0.61%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约贴水50元/吨，较前日下降100元/吨；金川镍现货升水均价1550元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报65.8美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报28美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，10-12%高镍生铁均价报1125.5元/镍点，较前日下跌1.5元/镍点。 【策略观点】 镍价震荡回落。海外宏观方面，美联储会议纪要显示，多名官员认为通胀未能持续回落将需要进一步加息，高利率维持预期继续推高美债收益率。下周美国PCE通胀数据及美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话将成为市场关注重点