南华期货丙烯聚丙烯产业周报：短期压力依然有限20260824

——短期压力依然有限 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 PP方面，近期由于09合约交割临近，市场移仓换月较为集中，月差明显收窄。从基本面来看，目前PP开工率仍处于缓步回升阶段，供应增量压力目前并不算大。需求端，无纺布、塑编、注塑等部分下游开工情况有所转好，但膜类依然偏差，需求总体处于向旺季转换的过程中。综合来看，PP供需均面临小幅增量，但结合当前仍处低位的库存水平，短期基本面压力有限。在成本端未出现坍塌的前提下，预计PP维持高位震荡。而中长期来看，一方面是关注中煤榆林以及中沙古雷新装置投产所带来的压力，另一方面则是需继续跟踪海峡封锁对装置开工提升造成的限制。丙烯方面，供应端，8月下旬仍有多套装置存在重启计划，供应预计有进一步增量。需求端，PP粉料、环氧丙烷、丙烯酸等下游利润依然不佳，开工率回升空间预计有限，后续供需格局或将有所放宽，使得丙烯上涨的空间受限。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）开工率回升偏缓，库存维持低位，短期压力不大。2）美伊关系目前仍比较僵持，霍尔木兹海峡没有解封的信号，成本端依然偏强。 利空因素 1）中煤榆林、中沙古雷新装置投产计划顺利进行中，中长期供应压力预计增加。2）低利润环境下，部分下游情况依然并不乐观，需求端支撑有限。 PL 利多因素 1）地缘扰动下，成本端支撑依然较强。 利空因素 1）8月中下旬MTO装置重启增多，带动开工率回升。2）丙烯价格偏强，下游利润修复有限，开工率回升承压。 ∗远端交易预期 PP装置投产主要集中在四季度，因此01合约上供应压力依然偏大。后续需持续跟踪装置投产的进度。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2价格及价差预测 ∗价格走势研判：PP2701 7300 - 8400，PL610 7100 - 8500 ∗月差走势研判：9-1月差预计进一步收窄。 ∗价差走势研判：暂无明显驱动。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周海天石化20万吨装置以及抚顺石化9万吨装置进入检修。 【利空信息】 1、中煤榆林60万吨PP装置预计于10月正式投产。2、中沙古雷PP新装置本周倒开车。 2.2下周重要事件关注 1、关注装置开停工状态、跟踪炼厂开工率变化。2、关注美伊局势走向。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面维持高位震荡，09合约交割临近，主力合约切换至01合约，较集中的移仓换月之下，9-1月差收窄。现货成交方面，下游数据未见明显转好，依然以刚需采购为主，因此市场成交情况也相对偏弱。 本周丙烯现货以及盘面价格双双上涨，基差走弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面高位震荡。从资金动向来看，龙虎榜前五多头持仓变化不大和前五空头持仓有所减仓；得利席位前五净多头持仓略有增仓；主要得利席位净多头持仓变化不大。 丙烯盘面本周偏强震荡。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓增仓；得利席位前5净多头增仓；主要得利席位净多头持仓变化不大。 ∗基差结构 本周PP主力合约切换至01合约，导致主力基差走强，单看01合约基差，本周实则有所走弱。本周丙烯基差亦有所走弱。截至周五，PP华北基差为1004元/吨（较上周+518），华东基差为1079元/吨（+503），华南基差为1104元/吨（+553）。丙烯山东基差为904元/吨（较上周-158），华东基差为804元/吨（-333），华南基差为909元/吨（-153）。 ∗月差结构 由于近期较集中的移仓换月，PP09-01月差快速收窄，01-05月差走强。丙烯10-11月差变化不大。截至周五，PP09-01月差为594元/吨（-159），PP01-05月差为362元/吨（+46）；PL10-11月差为239元/吨（-2）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 聚丙烯平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为68.31%（-2%）。本周山东地区新增烟台万华（75万吨）以及利津炼化（28万吨）两套装置检修，同时山东联泓（21万吨）复产。8月下旬，鲁西化工、万通石化等装置存在重启计划，丙烯供应预计呈现增量趋势。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为69.32%（+0.59%），PP粉料开工率为26.19%（-3.06%），环氧丙烷开工率为59.61%（-2.05%），丙烯腈开工率为64.33%（-4.99%），丙烯酸开工率为69.96%（+2.23%），正丁醇开工率为61.56%（-9.91%），辛醇开工率为71%（+2%），酚酮开工率为67.23%（-2.26%）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为69.32%（+0.59%）。上周日巨正源二期两条线、浙江石化一线，以及利合知信装置集中重启，本周海天石化以及抚顺石化两套装置进入检修，PP开工率小幅回升。从当前检修计划来看，由于月末仍有多套装置计划重启，预计开工率将继续呈现缓速回升的趋势。 5.5 PP进出口端 进口端，7月PP进口量为20.01万吨，环比+15.7%，同比-29.1%。出口端，PP出口量为33.71万吨，环比-19.5%，同比+27.9%。7月PP净进口如预期出现增量。而随着7月霍尔木兹海峡重回关闭状态，8月往后PP净进口回升速度或将放缓，甚至存在再度环比下滑的可能。 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为44.55%（+0.15%）。其中，BOPP开工率为47.1%（-0.17%），CPP开工率为39.94%（-0.18%），无纺布开工率为38.38%（+0.35%），塑编开工率为40.22%（+0.16%），改性PP开工率为62.6%（+0.17%）。PP下游综合开工率本周出现见底回升趋势，其中无纺布、塑编等下游开工情况转好，但是膜类产品开工情况依然较差。