南华期货丙烯聚丙烯产业周报——关注7月供应压力

——关注7月供应压力 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月15日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观层面，周五由于传出美伊将在近期签署和平协议的消息，市场对于冲突缓和的预期被再度推高，化工板块在原油价格带动下总体回落。周末特朗普表示“非常接近”达成美伊协议，本周美伊局势的具体走势将是关注重点。基本面层面，首先在PP方面，近期其现实端与预期端的矛盾加剧。在现实端，目前现货价格依然强势，基差维持在高位，这持续为PP带来支撑。而在预期端，PP供应预计逐步放宽，这将对其造成一定压力。首先是近期在高现货价格之下，PP各路线利润均有所修复，尤其是在PDH装置方面，上周金能化学三线45万吨装置、东华能源（茂名）40万吨装置相继复产，边际供应预计逐步回升。并且在进出口端，目前出口窗口已处于关闭状态，企业出口的动力减弱，后续出口量预计有所回落，与此同时，在高价之下，近期由越南向中国的报盘有所增多，或将带来一定程度的进口增量，因此PP净进口量预计呈现上升趋势，进一步加大国内供应压力。需求端，目前变化不大，下游开工率仍处于低位，需求情况偏弱，短期难以带来支撑。所以总体来看，当前PP预期端压力加大，但在现货持续强势的状态下，其下方支撑仍存。丙烯方面，随着前期检修的装置逐步重启，6-7月丙烯供应压力逐步增加。在需求端，粉料利润修复明显，工厂大部分复产，目前开工率已回升至4月初水平。其他下游，如环氧丙烷、丙烯酸等，目前利润正处于底部修复阶段，后续开工率预计逐步回升，需求支撑增强。综合来看，丙烯目前呈现供需双增的格局，7月随着下游装置回归的增多，供需差或将有所收窄，给丙烯带来支撑。近期重点关注美伊谈判的进展以及PDH装置动态。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP库存处于偏低水平，中上游出货压力有限。2）近端供应依然偏紧，现货价格表现强势，基差持续走扩。3）部分装置检修延长，叠加油制装置检修近期有所增多，一定程度放缓供应回升速度。 利空因素 1）PDH装置利润回升，5-6月多套边际装置陆续重启。2）PP非标品-拉丝价差到达历史地位，装置存在转产拉丝的动力。3）PP出口预计进入下滑通道。4）需求端负反馈明显，新增订单跟进有限，综合开工率低于往年同期，下游需求支撑偏弱。5）当前PP估值偏高，油制、PDH制工艺重新给出利润。 PL 利多因素 1）PP粉料装置集中重启，开工率回升明显。2）其他下游正处于利润底部修复的过程中。 利空因素 1）6-7月丙烯供应逐步回升。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2价格及价差预测 ∗价格预测：PP2609 7800 - 9000，PL606 7600 - 8800 ∗价差预测：在中东地缘局势缓和预期下，L-P价差偏扩，但是目前L-P现货价差依然较低，对盘面价差形成压力。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中景石化PP一期二线本周停车，目前一期两套PP装置均处于停车状态。 【利空信息】 1、金能化学PP三线（45万吨）、东华能源（茂名）（40万吨）本周重启。2、安庆石化30万吨PP装置预计6月下旬重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注边际装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面总体呈现区间震荡，周五盘面回落，而现货价格变化不大，带动基差走强。现货成交情况，除上周一在盘面上涨刺激下出现一波较集中的投机性补库外，后续几日现货成交情况维持平淡。 PP标品与非标品周报表格 本周丙烯现货价格跟随盘面走弱，基差变化有限。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面基本维持区间震荡。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓无明显变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位多头持仓变化不大。 本周丙烯盘面在周一冲高后回落。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头均持仓减仓；得利席位前5净多头小幅减仓；主要得利席位多头持仓变化不大。 ∗基差结构 本周PP基差走强，而丙烯基差变化幅度比较有限。PP华北基差为1044元/吨（较上周+143），华东基差为1179元/吨（+118），华南基差为1219元/吨（+108）。丙烯山东基差为662元/吨（较上周+17），华东基差为767元/吨（+22），华南基差为692元/吨（+22）。 ∗月差结构 本周PP9-1月差小幅走弱，截至周五9-1月差为625元/吨（-25）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为68.86%（+1.36%）。本周东华茂名60万吨装置重启，而同时南京诚志（18万吨）、海南炼化（50万吨）等装置进入检修，中景石化三期100万吨装置短停。近期PDH装置利润修复明显，预计继续推动装置开工率上行，7月丙烯供应或出现进一步增量。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为63.98%（-1.48%），PP粉料开工率为23.85%（+3.67%），环氧丙烷开工率为59.58%（+1.73%），丙烯腈开工率为66.67%（-4.37%），丙烯酸开工率为69.35%（+0.02%），正丁醇开工率为73.46%（-8.14%），辛醇开工率为66%（-2%），酚酮开工率为79.93%（+0.26%）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：南华研究,wind,上海钢联 source：上海钢联,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为63.98%（-1.48%）。本周包括海南乙烯stpp线（30万吨）、大庆石化（102万吨）、中景石化一期一线（50万吨）在内的多套装置进入检修，开工率出现下滑。从检修计划来看，目前大部分检修中的装置预计将在6月下旬重启，因此后续需关注PP供应压力的回归。 5.5 PP进出口端 进口端，在国内PP现货持续偏紧的状态下，进口利润有所修复，来自越南的报盘增多，这或将一定程度带动PP进口的回升。出口端，3月出口高峰已过，加之当前PP出口窗口已经处于关闭状态，企业维持出口的动力不足，预计5-6月出口量将有所回落。 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为47.13%（-0.51%）。其中，BOPP开工率为48.15%（-0.66%），CPP开工率为45.76%（-1.04%），无纺布开工率为41.43%（-0.12%），塑编开工率为41.52%（-0.14%），改性PP开工率为65.24%（-0.27%）。 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究