南华期货丙烯聚丙烯产业周报：现实端强势不减20260601

——现实端强势不减 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月29日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观层面来看，虽然当前市场情绪倾向于美伊关系将走向缓和，但短期冲突仍有反复，在给出明确的和谈信号之前，PP、丙烯盘面仍受到成本以及风险溢价的支撑。基本面来看，PP方面，首先在现实端，PP现货价格依然强势，随着盘面走弱，基差进一步扩张，这持续为PP提供托举力量。从供需预期来看，供应端，虽然5月底PDH装置陆续重启，但是其余部分装置检修期延长叠加近期煤制装置检修增多，PP供应短期预计维持低水平。而进出口端，由于当前出口旺季已过，加之东南亚地区烯烃供应偏紧的情况已得到一定缓解，价格有所回落，预计5-6月出口将出现减量。同时需求端仍看不到转好迹象，高价影响下，下游开工率普遍低于往年同期，工厂基本维持刚需补库。因此，PP当前的支撑仍是来自于现实端的强势以及持续的低供应，但内需的低迷叠加出口的减弱使其上方亦存在一定压力。丙烯方面，在现货层面，由于近期PP粒粉料装置重启，下游需求回升，丙烯价格的支撑增强。在供需层面，6月丙烯供应预计维持回升趋势，压力有所增加。而需求端，下游表现有所分化，由于当前PP粒粉料与丙烯价差已回归至合理区间，装置重启的情况增多，开工率回升。而其他下游，如环氧丙烷、辛醇、丙烯酸等，在低利润情况下负反馈依然明显。因此当前丙烯的支撑主要来自与PP粒粉粒装置复产带来的需求回升，但是从短期供需差预估来看，丙烯供应仍偏宽松。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP库存处于偏低水平，中上游出货压力有限。2）近端供应依然偏紧，现货价格表现强势，基差持续走扩。3）部分装置检修延长，叠加煤制装置检修增多，供应回升速度缓于预期。 利空因素 1）需求端负反馈依然明显，新增订单跟进有限，综合开工率低于往年同期，下游需求支撑偏弱。 2）目前PP出口旺季已过，加之先前较大量的出口已使得周边国家供应紧张的问题得到一定缓解，东南亚PP价格有所回落。 PL 利多因素 1）PP重启的装置增多，丙烯需求获得一定支撑。并且PP粒料-丙烯价差回升至高位，外采丙烯装置重启的动力增强。2）PP粉料-丙烯价差同样出现明显回升，东方宏业一条线本周重启，随着重启的装置增多，粉料开工率有所回升，丙烯需求增加。 利空因素 1）5月底至6月初，PDH装置预计较集中重启，带来丙烯供应的快速增量。 2）在低利润环境下，辛醇、丙烯酸、酚酮等下游负反馈情况依然显现， ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。∗价格区间：PP2609 7800 - 9000，PL606 7600 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：关注后续期现反套机会。 ∗月差策略：择机布局PP9-1反套。 ∗对冲套利策略：PP现货表现依然强势，L-P价差做扩的驱动尚不充足。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周国能宁煤五、六线按计划进入检修。2、宁波富德MTO装置以及PP装置进入年检。3、海南石化检修延长至11月。 【利空信息】 1、燕山石化一线预计下周重启。2、东华能源（茂名）PDH以及下游PP装置预计下周重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注边际装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面以及现货价格均有所回落，但现货表现相较盘面仍偏强势，基差进一步扩张。而现货成交情况依然不理想，市场对高价货源接受能力有限。 由于近期丙烯下游需求有所恢复，现货情况转好，价格回升，基差重新走强。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面呈现偏弱震荡趋势。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓无明显变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位多头小幅增仓。 本周丙烯盘面震荡走弱。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头均大幅减仓；得利席位前5净多头小幅减仓；主要得利席位多头减仓。 ∗基差结构 本周PP以及丙烯现货均强于盘面，基差走强。截至周五，PP华北基差为1066元/吨（较上周+158），华东基差为1266元/吨（+233），华南基差为1241元/吨（+183）。丙烯山东基差为744元/吨（较上周+228），华东基差为834元/吨（+163），华南基差为809元/吨（+213）。 ∗月差结构 本周PP9-1月差有所回落，截至周五9-1月差为584元/吨（-77）。而丙烯在现货端带动下，6-7月差大幅走强，截至周五6-7月差为482元/吨（+240）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 聚丙烯平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为68.65%（+0.21%）。本周宁波富德（40万吨）、斯尔帮（46万吨）等煤化工装置进入检修，但总体开工率变化有限。预期角度来看，5月底至6月初计划重启的装置较多，丙烯供应预计呈现回升趋势。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为66.01%（+1.39%），PP粉料开工率为18.15%（+2.11%），环氧丙烷开工率为60.19%（-2.46%），丙烯腈开工率为74.46%（+2.35%），丙烯酸开工率为71.95%（-3.76%），正丁醇开工率为78.97%（-3.68%），辛醇开工率为68%（-10%），酚酮开工率为74.81%（-0.59%）。近期丙烯下游情况有所分化，PP粒粉料由于利润的修复，装置开工率逐步回升。在PP粉料方面，近期舒肤康、日凯化工、东方宏业的粉料装置相继复产，丙烯需求增加。而其他下游利润情况未见好转，装置开工率进一步下滑。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为66.02%（+1.39%）。近期包括巨正源、中景石化在内的PDH装置陆续重启，而与此同时，煤化工装置检修有所增多，本周宁波富德、国能宁煤五、六线停车，预计6月上旬PP装置检修量将维持在偏高水位。 5.5 PP进出口端 进口端，4月PP进口量降至20.5万吨，环比-24%，同比-27.4%，在亚洲地区烯烃紧缺环境下，PP进口下滑较明显。出口端，4月PP出口63.94万吨，环比+57.7%，同比+123.5%，PP出口的增量在4月进一步显现，5-6月随着海外供应紧缺问题有一定缓解，出口预计有所回落，但绝对值水平预计维持在高位。 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为47.74%（-0.42%）。其中，BOPP开工率为49.73%（-2.84%），CPP开工率为47.3%（+1%），无纺布开工率为39.95%（+0.47%），塑编开工率为41.82%（-0.26%），改性PP开工率为65.1%（-0.78%）。近期BOPP开工率下滑明显，在成本压力之下，终端需求减量，订单天数降至低位。 CPP情况相对良好，由于电商大促临近，包装类需求增加，对CPP订单以及开工情况形成支撑，但对比历史同期，CPP开工率亦处于低位。其他下游中，除了无纺布、管材开工率略高于去年同期，其他下游表现均较为低迷。