南华贵金属（铂金&钯金）周报:美债压力与去美元化叙事共振 铂钯跟涨黄金20260824

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年8月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 *行情回顾 上周铂金大幅上行创下近半年来最大周度涨幅，钯金小幅跟涨，最终NYMEX铂主连收1891.4美元/盎司，+7.66%；NYMEX钯主连收1353.5美元/盎司，+2.11%。前半周铂钯宽幅震荡，高油价和长期美债利率上行是压制贵金属板块的核心变量，市场交易美联储由充裕准备金框架向稀缺准备金框架过渡的过程中，AICAPEX上行将持续挤压政府融资，从而引发美30年国债利率上冲至5.33%（2007年以来新高），对贵金属板块形成压制。8月19日，贝森特宣布将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，以低利率的短端利率置换高利率的长端利率激活黄金货币属性与主权信用属性，市场交易风格迅速向“美债信用压力和去美元化”切换，美元指数下跌，美债收益率在短暂下行后又再度冲高，铂族金属跟随金价上行，金融属性主导铂钯涨幅分化。 *影响因素分析 近期美债市场动荡是推动贵金属板块上行的短期催化剂，“海峡”开放预期延后叠加AI CAPEX挤压政府融资引发美国长债利率不断上行，贝森特宣布加大长债回购力度不但效果不佳，还引发了市场对美国财政赤字可持续性担忧，推动贵金属板块持续上冲。 中东局势因美伊谅解备忘录60天谈判窗口到期而显著趋紧。美方拒绝延长谈判并威胁升级制裁，伊方则以关闭霍尔木兹海峡相回应，双方陷入僵局。阿联酋宣布与伊朗“经济断交”加剧伊方压力，国际油价受此支撑震荡走高，同时黎以边境紧张态势持续。（金十、华尔街见闻） 经济数据方面，截至8月15日当周，美国初请失业金人数降至20.6万人，低于市场预期的21万，显示劳动力市场仍具韧性；但续请失业金人数升至179.9万人，四周移动平均值也小幅走高，表明失业者重新就业的难度略有增加，整体就业市场仍处于温和降温而非急剧恶化的状态。 商业活动方面，美国8月标普服务业PMI为56.8，创下近两年新高，强劲扩张，但制造业PMI降至五个月低点53.2，行业分化明显。（金十、华尔街见闻） 供应方面，南非统计局显示，该国去年上半年PGM矿山供应同比增长约12%，未泰铂业自有开采产量增长9%，达到101万盎司，自有开采铂金产量增长12%，达到462,000盎司，维持2026年300万至340万盎司的指引，Impala Rustenburg生产了174万盎司6E，同比增长4%，而Impala Platinum的集团总产量基本持 平，为350万盎司6E。Northam自营生产量增长4.4%，达到创纪录的4E 93.9万盎司，超出预期。这些改善很大程度上是因为2025年上半年因天气扰动而导致的当年产量的低基数问题。（miningweekly） 接下来本周美国数据方面主要关注周三晚公布的美7月PCE和二季度实际GDP年化季率修正值、周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值等数据，事件上重点关注铂钯232、后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五22：00沃什讲话，另继续关注美伊局势进展。 *远端交易逻辑 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预 1.2 价格及价差走势研判 *价格走势研判 月度角度看，贵金属交易焦点转向8月底全球央行年会。NYMEX铂压力2000附近，支撑关注1750附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑关注1300附近。 *价差走势研判 中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，而受电气化进程影响，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。 第二章 铂钯市场基本面信息 铂钯供应： 1、南非上年版供应同比多增 南非统计局显示，该国去年上半年PGM矿山供应同比增长约12%，未泰铂业自有开采产量增长9%，达到101万盎司，自有开采铂金产量增长12%，达到462,000盎司，维持2026年300万至340万盎司的指引，Impala Rustenburg生产了174万盎司6E，同比增长4%，而Impala Platinum的集团总产量基本持平，为350万盎司6E。Northam自营生产量增长4.4%，达到创纪录的4E 93.9万盎司，超出预期。这些改善很大程度上是因为2025年上半年因天气扰动而导致的当年产量的低基数问题。（miningweekly） 贸易与关税： 2、美国贸易关税政策工具持续活跃关注铂钯232 8月4日，美国提议将14项下游衍生制品纳入钢铝铜232关税管控，美国政府在联邦公报中就扩大该金属关税范围征求意见，建议对焊接机、起重机等产品征收关税。8月6日，美国总统特朗普签署行政令，依据《1962年贸易扩展法》第232条，对进口多晶硅及其衍生产品采取最低进口价格和额外关税措施，以支持美国国内多晶硅、半导体和太阳能供应链。（金十数据） 3、铂金玻纤需求受益于PCB板块 PCB上游材料涨价潮持续扩大。南亚塑料电子材料事业部近期向客户发出涨价通知，宣布铜箔基板(CCL)及半固化片(Prepreg，PP)价格将调涨20~25%，自2026年9月1日起生效，并以实际出货日期为准。 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 资料来源: 公开资料整理 , 南华研究 2026.3 点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1 敏感需求--ETF投资需求 5.2 估值锚定--关联资产 第六章 供需基本面 6.1 铂钯供应 6.2 铂钯进口 6.3 铂钯需求