中炬高新2026年半年报点评：经营改善，重焕生机

调味品2026年08月20日 中炬高新（600872）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：23元当前价：18.73元 经营改善，重焕生机 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年报，公告26H1收入25.4亿元，同比+19.2%；归母净利润4.1亿元，同比+61.2%；扣非归母3.7亿元，同比+39.4%。单26Q2来看，26Q2收入12.2亿元，同比+18.5%；归母净利润1.5亿元，同比+99.8%；扣非归母1.3亿元，同比+54.4%。公司7月1日业绩预增公告预计26H1归母净利润3.9-4.3亿元；扣非归母3.2-3.8亿元，业绩基本符合前预告。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：廖承帅邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com执业编号：S0360526070007 评论： 26Q2经营延续改善，鸡精鸡粉食用油高增，渠道重回扩张。1）分子公司看：美味鲜26Q2收入11.1亿元，同比+9.2%，增长来自Q2同期低基数、价盘企稳后动销改善；归母净利润1.2亿元，同比+67.8%。新收购子公司味滋美3月起并表，上半年并表收入7143万元，净利润874万元，按55%股权并表。其他收入主要系地产业务及土地收入等。2）分产品看：26Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-0.5%/+35.8%/ +82.2%/+56.6%，预计酱油收入略降来自Q2销售政策幅度下降影响提货，美味鲜鸡精鸡粉与食用油业务贡献主要增量，其他收入增量主要来自味滋美并表。3）分区域看：26Q2东/南/中西/北部收入+11.4%/+10.0%/ +40.0%/+12.5%，中西部是主要增量。4）经销商维度：26Q1/Q2末经销商数量2750/2765个，26Q1/Q2分别环比-74/+15个，经销商重回扩张节奏。 公司基本数据 总股本(万股)77,429.35已上市流通股(万股)77,098.79总市值(亿元)145.03流通市值(亿元)144.41资产负债率(%)31.84每股净资产(元)7.2012个月内最高/最低价21.73/16.90 内部效率提升叠加费用冲回，26Q2净利率同比大幅改善。26Q2公司净利率同比+5.4pcts至12.7%，其中26Q2毛利率同比+3.8pcts至43.2%；销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.6/-0.8/+0.5pcts，净利率改善主要来自内生经营改善和新增土地收入。内生经营部分，26Q2美味鲜净利率同比增加3.7pcts至10.6%，盈利改善主要系内部改革成果显现和规模效应带来毛利率提升，股权激励冲回和效率提升带来管理费用率下降。 2026年公司焕发生机，下半年期待新品推出以及渠道扩张。25年公司主动调整节奏、优化结构、积蓄动能，为新一轮高质量发展奠定坚实基础。2026年公司改革红利持续释放，自内而外焕发生机，产品渠道均有新增量：管理方面，公司搭建数字化效能中心，员工结构优化与薪酬提升，渠道建立成熟管理体系；渠道方面，红五星增长计划强化大众餐饮、学生团餐、内容电商等合作；产品方面，味滋美收购完成，预计下半年复调推新加速，加大费投推动新品动销。 相关研究报告 投资建议：26年改善明确，维持“强推”评级。新董事长到任后，明确长期主义，支持渐进调整。25年公司主动调整、积蓄动能，渠道问题得到一定解决。26H1低基数下经营改善，全年经营有望逐步改善。基于此次中报、味滋美并表以及回购影响，我们调整26-28年EPS预测为0.89/0.99/1.10元（此前预期0.92/1.05/1.20元），当前对应P/E估值21/19/17倍，给予26年利润23倍，同时考虑土地估值20亿左右，给予目标价23.00元，维持“强推”评级。 《中炬高新（600872）2025年报及2026年一季报点评：25年积蓄动能，26年渐进改善》2026-04-20《中炬高新（600872）跟踪分析报告：并购布局复调，经营逐步修复》2026-02-12《中炬高新（600872）2025年三季报点评：仍有压力，延续调整》2025-10-27 风险提示：成本超预期上行；市场竞争加剧；食品安全问题等 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所