欧普照明2026年半年报点评：盈利能力承压，静待经营改善

盈利能力承压，静待经营改善 glmszqdatemark2026年08月30日 分析师：莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 欧普照明发布2026H1财报：2026H1公司实现营业收入32.37亿元，同比+0.67%，归母净利润2.54亿元，同比-31.10%，扣非归母净利润1.64亿元，同比-41.16%；其中2026Q2公司实现营业收入17.45亿元，同比+1.16%，归母净利润1.23亿元，同比-45.92%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-61.70%。同时公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），分红比例为29.06%。 推荐维持评级当前价格：16.24元 营收稳中有增，各业务表现或有分化。2026Q2公司营收小幅增长。分业务看，家居照明保持基本盘稳定，深化家居智能照明方案落地，同比或小幅增长；商用照明持续向场景化解决方案转型，在商业连锁、企业展厅、工业厂房等场景落地多个标杆项目，同比有望延续增长；电商业务在渠道布局、产品矩阵及营销生态方面积极迭代，其中内容、新兴渠道发展或较好；海外业务方面，公司开拓东南亚、中东、非洲等地经销商、欧洲市场取得多个标杆项目，全球化布局稳步推进。 毛利率回落拖累盈利，现金流大幅改善。公司2026Q2毛利率同比-6.84pct至32.74%，一方面原材料价格上涨或对公司成本影响较大，另外一方面部分渠道竞争或较激烈。费用方面，公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.54/+1.11/+0.10/-0.30pct，竞争或导致销售费用率有所提升。同时，公司当季资产减值损失同比有所增加，投资收益、政府补助同比小幅下滑，均对盈利能力有所拖累，但公司当季有效所得税率同比降低。综上，公司2026Q2归母净利率同比-6.15pct至7.06%。此外公司当季经营净现金流同比转正，经营质量改善。 相关研究 1．欧普照明（603515.SH）2025年年报&2026年一季报点评：逆势稳健增长，重视股东回报-2026/04/242．欧普照明（603515.SH）首次覆盖报告：持盈保泰，静待春来-2026/04/15 投资建议：在照明电工行业受地产景气拖累，大盘承压背景下，欧普照明2026Q2营收仍实现稳中有增，尽管成本上涨与战略执行中盈利能力阶段性承压，但公司有望加强自身渠道、份额与品牌的竞争壁垒，我们看好公司中长期经营改善，逐步修复盈利能力。考虑到公司在手现金较为充裕，行业份额居前，重视股东回报，公司红利属性值得关注。预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.01、8.62、9.23亿元，对应公司当前股价PE分别为15、14、13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室