2024年半年报点评：二季度经营承压，盈利能力环比改善

公司2024年半年报总结

一、业绩表现

• 总收入: 2024年上半年实现收入30.9亿元，同比下降10.1%。
• 归母净利润: 归母净利润为0.4亿元，同比下降77.8%。
• 扣非归母净利润: 扣非归母净利润为0.1亿元，同比下降91.0%。
• 第二季度: Q2实现收入19.5亿元，同比下降16.0%；归母净利润1.3亿元，同比下降23.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降27.9%。

二、收入下滑原因

• 市场竞争加剧、房地产行业调整及消费意愿减弱导致收入下滑。
• 利润承压主要由产品价格下降和出口业务影响引起。

三、业务结构分析

• 国内市场: 内部收入29.3亿元，同比下降13.3%。
  • 经销零售: 实现收入12.5亿元，同比下降6.3%。
  • 电商: 实现收入6.3亿元，同比下降12.6%。
  • 家装与工程: 分别实现收入4.8亿元和7.0亿元，同比分别下降6.0%和17.7%。
• 海外市场: 收入1.6亿元，同比增长178.3%，占总收入5.3%。
  • 公司持续完善海外事业部组织架构，并加速在东南亚和中东市场的专卖店布局。

四、各品类收入情况

• 卫生陶瓷: 实现收入15.7亿元，同比下降6.1%。
• 龙头五金: 实现收入8.3亿元，同比下降12.1%。
• 浴室家具: 实现收入3.3亿元，同比下降0.2%。
• 智能坐便器: 收入6.3亿元，同比下降7.7%，但销量同比增长2.6%。

五、成本与费用分析

• 毛利率: 第二季度毛利率为28.6%，环比上升4.2个百分点。
• 费用率: 销售费用率为7.9%，管理费用率为8.4%，研发费用率为4.8%，财务费用率为0.5%。
  • 销售费用率下降主要因自2023年上半年起将经销商补贴费用调整为价格折扣。
  • 管理与研发费用率增加主要因职工薪酬和折扣摊销增加。
  • 财务费用率增加因专项借款对应的在建工程项目转固后，利息支持不再资本化。

六、风险提示

• 地产竣工不及预期。
• 国内需求复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。

七、投资建议

• 鉴于市场竞争加剧和需求疲软导致利润率短期承压，下调2024-2026年的盈利预测。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.8亿元，对应PE为21/17/13倍。
• 维持“优于大市”评级。