2024年半年报点评：主业环比改善，Q2盈利承压

公司2024年半年报显示，整体业绩承压，但主业环比改善。关键数据如下：

业绩表现：

• 2024年H1：营业收入10.04亿元（同比-11.83%），归母净利润0.94亿元（同比-24.16%），扣非净利润0.81亿元（同比-30.85%）。
• 2024年Q2：营业收入5.44亿元（同比+3.36%），归母净利润0.38亿元（同比-24.06%），扣非净利润0.36亿元（同比-23.57%）。

产品结构：

• Q2各系列收入：醋/酒/酱/其他分别为3.77/0.83/0.50/0.30亿元，同比+6.79%/+92.72%/+12.14%/-62.63%。
  • 醋、酱类增长稳健，料酒因低基数增速较快，其他调味品下滑主因聚焦主业、精简SKU。

渠道表现：

• Q2渠道收入：经销/直销/外贸分别为5.14/0.13/0.12亿元，同比+6.62%/-52.59%/+13.75%。
  • 加大餐饮、生鲜渠道拓展，开发大规格产品，组建专业团队布局网络，提升动销。
• 线上/线下收入：0.64/4.75亿元，同比+3.92%/+3.65%，加快线上渠道发展，布局产品矩阵，提升电商运营效率。

财务指标：

• Q2毛利率：32.46%（同比-4.00pcts），下滑主因促销加大、产品结构变化。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为16.32%/4.50%/3.78%/-0.17%，整体稳定。
• Q2净利率：归母净利率7.07%（同比-2.55pcts），扣非净利率6.63%（同比-2.34pcts）。

投资建议：

• 产品：聚焦核心单品，提升规模效应。
• 渠道：持续加大B端餐饮渠道拓展。
• 管理：优化组织架构，扁平化管理，完善薪酬考核体系。
• 预测：2024-2026年营收分别为20.5/22.3/24.2亿元（同比-2.5%/+8.4%/+8.6%），归母净利润1.5/1.7/2.0亿元（同比+72.1%/+14.8%/+13.8%），对应PE分别为54/47/41X，维持“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。