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2024年半年度报告点评：Q2业绩环比显著改善，有机氟盈利可观

2024-08-26 庞钧文,马铭宏国泰君安证券 Yàng

核心观点：新宙邦2024年Q2业绩环比显著改善，有机氟业务盈利能力强劲，但电解液价格下滑对公司业绩造成一定拖累。随着3M退出市场，公司有机氟业务发展空间广阔。
业绩表现：2024H1公司实现营业收入35.82亿元，同比增长4.35%；归母净利润4.16亿元，同比下降19.54%。其中Q2实现营业收入20.67亿元，同比增长15.75%，环比增长36.41%；归母净利润2.51亿元，同比下降7.54%，环比增长51.97%；毛利率28.37%，环比提升1.16pcts；净利率12.36%，环比提升1.6pcts。
业务分析：电解液业务受供过于求、价格下滑影响，毛利率进一步下滑；公司持续推进全球化布局，波兰工厂已投产并实现盈利，计划投建波兰二期项目及美国工厂，海外订单金额约32亿美元。有机氟业务盈利能力强劲，下游医药健康、新能源、数据中心等领域需求增加，带动含氟医药中间体和相应氟材料销量增长。3M退出氟化液市场为公司带来巨大潜在市场空间，公司加码新建产能，海斯福与海德福产能释放将提供充足盈利增长动力。
财务预测：维持增持评级，下调公司2024-2025年EPS至1.40（-0.46）/1.85（-0.64）元，预测2026年EPS为2.45元。参考2024年可比公司平均估值25倍PE，考虑到3M退出市场，给予公司2024年30倍PE，下调目标价至42元。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。