2024年半年报点评：Q2淡季承压，聚焦主业持续发展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现收入6.67亿元，同比-13.16%；归母净利润0.11亿元，同比扭亏。单季度来看，Q2收入2.47亿元，同比-26.25%，归母净利润-0.07亿元，主要受药业销售业务停止和低端酒收入下滑影响。
• 产品结构：白酒端Q2实现收入1.83亿元，同比-14.92%，但高端酒增速亮眼，Q2实现收入0.12亿元，同比+50.34%。低端酒收入下滑，省内收入受低端酒占比较高、需求偏弱等因素影响同比-21.82%。
• 财务指标：Q2毛利率41.70%，同比+7.91pct，主要受益于产品结构提升和药业停止带来的成本收缩；销售费用率22.60%，同比+15.95pct，主要因广告与人工费用增加；净利率为-2.65%。
• 未来展望：预计2024-2026年公司营业收入分别为13.54/15.73/20.02亿元，归母净利润分别为0.67/1.37/2.42亿元，对应PE估值分别为101/50/28X。

研究结论

• 公司积极推动组织渠道改革、重塑产品体系，聚焦主业持续发展。
• 消费弱复苏背景下，公司业绩承压，但高端酒增速亮眼，结构升级带动毛利率提升。
• 鉴于公司积极改善经营，建议积极关注。

风险提示

• 白酒消费力不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济不及预期