2024年半年报点评：Q2业绩承压，看好全球化与平台化布局深化

先导智能（300450）2024年半年报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：
  • 实现营业收入57.52亿元，同比减少18.82%。
  • 实现归母净利润4.59亿元，同比减少61.74%。
  • Q2单季度营业收入24.41亿元，同比减少35.96%，环比减少26.26%；归母净利润为-1.05亿元，扣非净利润为-1.03亿元。

二、业务结构与毛利率分析

• 业务结构：

  • 锂电设备收入39.05亿元，占比68%；智能物流系统收入12.97亿元，占比23%；光伏设备收入4.02亿元，占比7%；3C设备收入0.60亿元，占比1%。
  • 分地区：
    • 中国大陆收入46.54亿元，同比减少30%，占81%；
    • 海外收入10.95亿元，同比增长160%，占19%。

• 毛利率：

  • 2024上半年毛利率为36.30%，同比减少3.80个百分点。
  • 锂电设备毛利率41.85%，同比减少1.65个百分点；智能物流系统毛利率19.53%，同比减少7.85个百分点；光伏/3C设备毛利率分别为35.33%/42.12%，分别较去年增加18.55/-1.90个百分点。
  • 海外业务毛利率为39.47%，较去年大幅提升23个百分点。

三、财务状况

• 存货与合同负债：
  • 截至2024Q2末，存货为131.24亿元，同比减少4.52%；合同负债为114.24亿元，同比增加7.66%。
  • 2024Q2经营活动净现金流为-10.82亿元，净流出额环比进一步扩大。

四、海外市场与业务拓展

• 海外市场：

  • 相较于国内动力电池厂的大幅扩产带来的产能过剩，海外扩产更为理性。
  • 2024H1取得美国ABF 20GWh锂电设备订单，预计未来海外订单占比将提升至50%。

• 业务拓展：

  • 在光伏领域，实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，并获得超过20亿设备订单。
  • 在氢能领域，推出自主研发的第四代MEA R2R装配产线，成功交付2000MW氢能电解槽堆叠整线。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 考虑设备验收节奏，下调2024-2026年归母净利润至20（原值33）/29（原值41）/35（原值53）亿元。

• 投资评级：

  • 当前市值对应PE为11/7/6倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 新能源车销量不及预期，下游扩产不及预期。

以上是对先导智能2024年半年报的主要总结，涵盖了业绩、业务结构、财务状况、海外市场拓展以及投资评级等内容。