2024、2025年一季报点评业绩短期承压，看好海外市场拓展、平台化布局

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：受下游景气度影响，2025年一季度业绩下滑，营收15.3亿元（同比-21.9%），归母净利润1.4亿元（同比-57.6%）。
• 盈利能力下降：2024年毛利率32.9%（同比-3.6pct），主要因低毛利产品占比提升；销售净利率14.5%（同比-5.5pct），主要受资产减值及信用减值影响。
• 订单结构变化：2024年新签订单101.5亿元（同比-2.5%），储能/锂电及半导体设备订单增长，半导体设备订单超1亿元；超30%订单为海外订单。
• 海外市场拓展：2024年海外营收15.3亿元（同比+53.4%），占比16.6%；马来西亚工厂预计2025年投产，高质量海外收入有望加速放量。
• 平台化布局：
  • 光伏：硅片（单晶炉海外订单13亿元）、电池片（丝印整线、LPCVD镀膜、激光LEM、BC电池印胶）、组件（串焊机市占率60%，受益0BB迭代）。
  • 半导体：铝线键合机、装片机、AOI检测设备、单晶炉获批量订单，划片机、装片机在客户端验证，CMP设备内部验证中。
  • 锂电：储能模组pack线为主，叠片机研发中。

研究结论

• 盈利预测调整：下调2025-2026年归母净利润至9.3/8.0亿元，预计2027年归母净利润10.2亿元；当前股价PE约12/14/11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司平台化及全球布局有序推进。
• 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。