2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，看好半导体真空泵放量

公司2024年业绩受光伏行业需求下滑影响，营收36.74亿元，同比-4.62%。分产品看，压缩机营收20.30亿元（+4.31%），真空产品营收13.46亿元（-18.04%），零配件及维修营收2.58亿元（+21.91%）。归母净利润8.43亿元，同比-0.28%。主要压力来自真空泵业务受光伏景气度下滑影响。

2025Q1单季表现更差，营收6.06亿元（-19.09%），归母净利润1.18亿元（-19.58%），现金流同环比回正。

2024年盈利能力下滑，毛利率38.31%（-2.01pct），销售净利率23.53%（+1.02pct），期间费用率11.34%（-3.08pct）。研发费用1.82亿元（-14.59%）。2025Q1毛利率环比提升至35.66%（+5.86pct），销售净利率19.55%（+2.25pct）。

资产负债端，2024Q4存货8.19亿元（-31.34%），合同负债1.17亿元（-64.77%）。2025Q1末存货8.37亿元（-32.07%），合同负债1.16亿元（-66.13%）。

半导体真空泵国产替代前景广阔，公司已通过部分8-12寸晶圆厂等客户认可并批量交付，市场国产化率仅10%。看好该业务增长前景。

盈利预测下调，2025-2026年归母净利润分别为8.67/9.22亿元，预计2027年10.35亿元。当前股价对应PE为10.7/10.1/9.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。