2025年中报点评：业绩受行业周期影响短期承压，看好平台化布局&海外市场拓展

2025年中报点评：业绩受行业周期影响短期承压，看好平台化布局&海外市场拓展 2025年08月27日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩环比改善，非光伏业务加速放量：2025H1公司营业收入33.79亿元，同比-23.6%，其中光伏设备营收26.65亿元，同比-31.6%，占比78.9%；锂电设备营收1.76亿元，同比+33.8%，占比5.20%；半导体设备营收0.72亿元，同比+726.6%，占比2.13%；改造及其他营收4.60亿元，同比+23.2%，占比13.6%；归母净利润3.08亿元，同比-59.5%；扣非归母净利润2.89亿元，同比-62.2%。2025Q2单季营业收入18.45亿元，同比-24.9%，环比+20.3%；归母净利润1.66亿元，同比-61.1%，环比+17.7%；扣非归母净利润1.65亿元，同比-62.1%，环比+32.8%。◼Q2毛利率环比改善：公司2025H1毛利率为27.7%，同比-6.1pct，其中光伏设 市场数据 收盘价(元)41.38一年最低/最高价31.08/66.33市净率(倍)3.51流通A股市值(百万元)12,080.80总市值(百万元)13,042.81 备毛利率为25.1%，同比-8.2pct；锂电设备为21.4%，同比-12.7pct；半导体设备为16.1%，同比-31.8pct；改造及其他为46.3%，同比+8.2pct。净利率为8.5%，同比-9.7pct；期间费用率为13.8%，同比+4.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/5.0%/6.0%/0.7%，同比+0.4/+1.5/+1.9/+0.4pct。2025Q2单季毛利率为28.3%，同比-4.9pct，环比+1.4pct；销售净利率为8.1%，同比-10.0pct，环比-0.9pct。◼2025H1新签订单海外占比超40%，半导体设备订单超9000万元：截至2025Q2 末公司合同负债为27.6亿元，同比-15.4%，存货为48.5亿元，同比-34.0%。截至2025Q2末，公司在手订单105.69亿元（含税），同比-26.32%。公司2025年上半年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致；储能/锂电、半导体设备订单均保持增长，其中半导体设备订单超9000万元；新签订单中海外订单占比近40%。◼公司出海步伐加速，马来西亚工厂于2025H1投产运营：2025H1年公司海外营 基础数据 每股净资产(元,LF)11.79资产负债率(%,LF)72.70总股本(百万股)315.20流通A股(百万股)291.95 收达7.9亿元，同比增长10.1%，占总营收比重为23.4%。海外设备市场为高毛利优质市场，公司2025H1海外业务毛利率较国内平均高出11.1pct。2025年5月，公司马来西亚基地已正式建成投产，随着海外工厂生产放量，公司高质量海外收入有望加速放量，为公司长期增长提供有力支撑。◼成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：公司推 相关研究 《奥特维(688516)：2024&2025年一季报点评：业绩短期承压，看好海外市场拓展&平台化布局》2025-04-22 出的性价比较高的低氧单晶炉，获得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客户的认可，并实现该等客户对低氧单晶炉的复购，市场份额上升较快；公司硅片分选机不断创新，满足客户的各种需求，卓越的产品性能得到全球客户的认可。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：公司串焊机的市场地位较高，为全球超过600个生产基地提供了串焊机，客户覆盖全球前十大光伏组件供应商，市场占有率超过60%。（2）半导体：公司铝线键合机、AOI设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等批量订单，2025 H1新签订单量接近2024年全年新签订单量，呈现高速增长态势。半导体划片机和装片机已在客户端进行验证；CMP设备处于内部调试阶段。（3）锂电：生产的应用于电化学储能的锂电模组/PACK智能产线、集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户的订单。◼盈利预测与投资评级：考虑到订单交付情况，我们下调公司2025-2027年归母 《奥特维(688516)：2024年业绩快报点评：Q4业绩短期承压，看好公司平台化布局带来新增长点》2025-02-28 净利润至7.3/6.1/6.4（9.3/8.0/10.2）亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，考虑到公司半导体&锂电业务持续放量，维持“买入”评级。◼ 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn