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富创精密(688409)2025三季报点评：业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性

2025-11-03 周尔双东吴证券心大的小鑫

业绩短期承压：2025Q1-Q3公司营收27.3亿元，同比+17.9%；归母净利润0.4亿元，同比-80.2%，主要受产能前置布局、新基地折旧费用增加、人工成本上升等因素影响。Q3单季营收10.1亿元，同比+24.5%，环比+4.6%，归母净利润0.3亿元，同比-62.9%，环比-26.8%。
毛利率同比改善：2025Q1-Q3公司销售毛利率24.9%，同比+3.8pct；销售净利率1.0%，同比-6.2pct；期间费用率22.1%，同比+0.8pct。Q3单季销售毛利率22.2%，同比-11.2pct，环比-6.2pct；销售净利率2.2%，同比-5.3pct，环比-1.7pct。
合同负债&存货同比增长：截至2025Q3末，合同负债0.04亿元，同比+47.0%；存货9.71亿元，同比+6.4%。2025Q1-Q3经营活动净现金流0.5亿元，同比-8.6%。
大客户渗透持续加深，核心部件量产加速：前五大客户营收占比超75%，核心客户渗透效果持续提升。匀气盘、金属加热盘等核心部件实现量产突破，打破海外技术壁垒。
海外基地建设协同推进，Compart并购增强全球竞争力：已在北京、南通、沈阳、新加坡等地形成布局，属地交付能力提升。2025年上半年收购国际品牌Compart，气体传输系统业务订单同比+53%，营收同比+21%。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为3.2/4.8/6.5亿元，动态PE为69/47/34倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。