汉钟精机2025年中报点评：业绩受光伏周期影响承压，看好半导体真空泵&数据中心需求驱动成长

汉钟精机（002158）2025年中报点评

业绩表现

• 2025H1公司营收14.89亿元，同比-18.9%，主要受光伏行业需求影响。
• 压缩机业务表现良好，营收10.77亿元，同比+12.2%，占比72.4%。
• 真空产品营收2.76亿元，同比-60.1%，占比18.6%；零配件及维修营收1.17亿元，同比-27.0%，占比7.9%。
• 归母净利润2.57亿元，同比-42.9%；扣非归母净利润2.48亿元，同比-41.7%。
• 2025Q2单季营收8.82亿元，同比-18.7%，环比+45.5%；归母净利润1.4亿元，同比-54.1%，环比+18.7%。

盈利能力

• 2025H1毛利率35.0%，同比-5.4pct，其中压缩机毛利率34.8%，同比+0.9pct，真空产品毛利率36.4%，同比-9.8pct。
• 销售净利率17.4%，同比-7.3pct；期间费用率17.4%，同比+5.2pct。
• 研发费用率6.3%，同比+1.6pct；研发费用0.94亿元，同比+9.3%。

财务状况

• 合同负债1.36亿元，同比-43.6%；存货7.64亿元，同比-29.0%。
• 经营性净现金流4.07亿元，同比+5.3%。

业务亮点

• 半导体真空泵国产替代加速，公司产品已开始批量供货，覆盖关键制程需求。
• 数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖，包括永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机。

投资建议

• 考虑到光伏行业周期影响，下调2025-2027年归母净利润预测分别为6.3/7.1/8.4亿元。
• 当前股价对应PE为21.4/18.8/15.9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。