光伏产品受行业影响承压，半导体真空泵推进批量供应

公司2024年营收36.74亿元，同比-4.62%；归母净利润8.63亿元，同比-0.28%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.24%。2025年一季度营收6.06亿元，同比-19.09%；归母净利润1.18亿元，同比-19.58%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-18.71%。光伏行业产能过剩导致公司真空泵产品销售承压，压缩机（组）营收20.30亿元，同比+4.31%，毛利率33.09%；真空产品营收13.46亿元，同比-18.04%，毛利率45.83%。期间费用率同比有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%、4.03%、4.95%、-1.48%。半导体真空泵开始批量供应，部分国内芯片制造商已认可，越南工厂已投产。预计2025-2027年营收33.43/35.87/39.76亿元，同比增长-9.03%/7.31%/10.84%；归母净利润6.93/7.43/8.62亿元，同比增长-19.72%/7.33%/16.04%；对应PE分别为13.44/12.52/10.79倍，维持“增持”评级。风险提示包括下游需求不及预期、新产品开拓进度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。