压缩机业务稳健，光伏真空泵短期承压

核心观点与关键数据

汉钟精机2024年前三季度业绩表现稳健，营收28.57亿元，同比-1.71%；归母净利7.21亿元，同比+6.11%。毛利率40.74%，同比+0.67pcts；净利率25.32%，同比+1.88pcts。Q3业绩受光伏真空泵业务影响阶段性承压，单季度营收10.22亿元，同比-10%，环比-6%；归母净利2.71亿元，同比-14%，环比-11%。

业务分析

1. 制冷压缩机业务：下游应用包括商用中央空调、冷冻冷藏、热泵领域，整体平稳增长。商用中央空调市场略有承压，但大型工程项目提供支撑；冷冻冷藏需求平稳增长；热泵市场增速较快，受节能减排政策和消费需求驱动。空气压缩机设备存在广阔的旧设备更新需求潜力。
2. 真空泵业务：光伏真空泵受下游扩产放缓影响阶段性承压，主要客户包括晶盛机电、隆基绿能等。半导体真空泵逐步推进进口替代，公司干式螺杆和多级罗茨真空泵系列产品已能满足先进半导体制程需求。

研究结论

预计公司2024-2026年营业收入38.92/39.84/43.50亿元，同比增长1.04%/2.36%/9.17%；归母净利润8.93/9.11/10.06亿元，同比增长3.25%/2.04%/10.37%。对应PE分别为11.21/10.99/9.96倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新产品开拓进度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。