压缩机业务稳健增长，光伏真空泵业务承压

2024年公司整体业绩略有下滑，营收36.74亿元（同比下降4.62%），归母净利润8.63亿元（同比下降0.28%）。毛利率38.31%（同比下降2.01pct），净利率23.53%（同比提升1.02pct）。费用率方面，销售费用率3.84%（下降1.32pct）、管理费用率4.03%（上升0.35pct）、研发费用率4.95%（下降1.52pct）、财务费用率-1.48%（下降0.58pct），财务费用减少主要因汇兑收益增加。单季度看，Q4营收8.18亿元（下降13.57%），归母净利润1.41亿元（下降23.74%）；Q1营收6.06亿元（下降19.09%），归母净利润1.18亿元（下降19.58%），业绩下滑主要受光伏真空泵业务影响。

业务分部表现分化：

• 压缩机业务展现韧性：营收20.30亿元（增长4.31%），毛利率33.09%（下降0.74pct）。其中：

  • 制冷压缩机：受房地产影响波动下行，但通过研发新机型、扩大市场份额保持稳健增长，未来有望在数据中心领域（磁悬浮/气悬浮离心产品）持续增长。
  • 空气压缩机：高端产品竞争力提升，无油空压机国产替代空间广阔，营收稳步增长。

• 真空产品业务承压：营收13.46亿元（下降18.04%），毛利率45.83%（下降0.85pct）。主要因光伏产业调整导致光伏真空泵需求下降；但半导体真空泵国产替代进展顺利，已通过部分晶圆厂认可并批量交付，未来成长空间广阔。

风险提示：经济复苏不及预期、真空泵业务拓展不及预期、原材料价格波动。
投资建议：下调2025-2026年盈利预测至7.00/7.20亿元，新增2027年预测7.75亿元，对应PE13/12/11倍，维持“优于大市”评级。