核心观点
- 业绩受光伏周期影响承压：2024年公司营收同比增长45.94%，但毛利率和净利率分别下降3.65pct和5.46pct，主要受光伏行业周期波动和竞争影响。2024年Q4净利润同比下降73.48%，2025年Q1净利润同比下降57.56%。
- 订单及毛利率承压：2024年公司新签订单同比下降22.49%，在手订单同比下降10.40%，主要因光伏行业订单下滑。毛利率下降主要因光伏行业周期波动和产品结构变动。
- 产品力持续增强：公司投入研发费用4.30亿元，同比增长31.49%。现有产品不断优化，新品方面在光伏、锂电、半导体领域前瞻布局，如BC电池印胶设备、0BB串焊设备、叠片机等。
- 海外布局从订单走向生产：2024年海外订单占比超30%，产品销往40多个国家和地区。2024年马来西亚公司正式设立，将于2025年投产，成为首个海外生产基地。
关键数据
- 2024年财务数据：营收91.98亿元（同比增长45.94%），归母净利润12.73亿元（同比增长1.36%），毛利率32.90%，净利率14.45%。
- 2024年订单数据：新签订单101.49亿元（同比下降22.49%），在手订单118.31亿元（同比下降10.40%）。
- 2025年Q1财务数据：营收15.34亿元（同比下降21.90%），归母净利润1.41亿元（同比下降57.56%），毛利率26.97%，净利率8.96%。
- 研发投入：2024年研发费用4.30亿元（同比增长31.49%）。
研究结论
- 调整盈利预测：2025-2027年营业收入分别为79.49/64.23/62.31亿元，归母净利润分别为9.85/8.79/9.23亿元，EPS分别为3.12/2.79/2.93元。
- 估值与评级：当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为11/12/12倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：主要客户变动、产品毛利率波动、研发与行业趋势不匹配、下游需求下滑、国际贸易政策变化等。
财务指标预测
- 营业收入：2025E-2027E分别为79.49/64.23/62.31亿元，同比-13.6%/-19.2%/-3.0%。
- 归母净利润：2025E-2027E分别为9.85/8.79/9.23亿元，同比-22.7%/-10.7%/-5.0%。
- EPS：2025E-2027E分别为3.12/2.79/2.93元。
- PE倍数：2025E-2027E分别为10.85/12.16/11.58倍。
