2024年半年报点评：Q2业绩承压，静待复合集流体设备放量

Q2业绩承压，主要系设备验收影响
2024上半年公司营收6.83亿元，同比-35.51%，主要因出售子公司道森有限；电解铜箔设备收入4.23亿元（占比61.9%），同比+11.03pt；油气类商品收入2.60亿元（占比38.1%）。归母净利润6002.46万元，同比+21.31%。Q2单季营收3.46亿元，同比-48.34%，环比+2.53%；归母净利润3090.85万元，同比-2.65%，环比+6.48%，主要受电解铜箔设备验收节奏影响。

盈利能力有所提升，产品结构不断优化
2024上半年毛利率24.36%（同比+1.77pct），销售净利率11.17%（同比+1.70pct）；期间费用率26.5%（同比+4.6pct），其中销售费用率1.9%（同比-1.32pct），管理费用率5.8%（同比+1.78pct），研发费用率2.7%（同比-1.69pct）。研发投入0.18亿元，同比-60.53%，因石油钻采业务规模降低。Q2单季毛利率23.75%（同比+0.08pct），环比-1.22pct；销售净利率10.66%（同比+0.83pct），环比-1.03pct。

存货&合同负债同比有所下滑
截至2024Q2末，合同负债8.53亿元（同比-20%），存货10.15亿元（同比-5%）。2024Q2经营活动净现金流-0.24亿元，同比+27.3%。

依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备
（1）真空磁控溅射镀膜机：研发全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，实现双面镀各类金属材料；
（2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：增加蒸发源，高效实现双面镀铜、镀铝；
（3）真空蒸发镀膜机：低成本、高效率实现双面镀铝。

增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备
增资苏州达牛15%股权，丰富复合集流体产品线；拟与安徽瑞视微合资成立子公司，与现有真空镀膜设备业务形成协同。

盈利预测与投资评级
维持2024-2026年归母净利润预测分别为2.63/4.00/4.85亿元，对应PE分别为13/9/7倍，维持“增持”评级。

风险提示
研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。