2024年半年报点评：整体收入相对承压，盈利能力大幅改善

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营收6.0亿元（同增0.7%），归母净利润0.3亿元（同增203.1%）；单季度来看，24Q2营收3.1亿元（同减16.5%），归母净利润0.1亿元（同增144.7%）。

评论：

1. 整体收入承压，部分品类表现亮眼
   24H1公司营收同比+0.7%，主要受二季度国内消费需求疲软影响（单Q2收入同比-16.5%）。分品类看，肩部/眼部/颈部/头皮+头部收入同比分别+28.2%/-33.0%/-46.2%/+140.0%，其中Dream 6、Scalp mini等旗舰款带动头皮+头部品类高增。

2. 业绩持续扭亏，盈利大幅改善
   24H1归母净利润同比+203.1%（单Q2同比+144.7%），扭亏为盈。主要得益于营销费用优化、线下门店精简降低固定成本。24H1毛利率61.8%（同比+1.8pcts），主要因高毛利新品占比提升；费用率方面，销售费用率同比-6.4pct（主因推广费减少），净利率达4.3%（同比+8.5pcts）。

3. 优化经营策略，期待后续发展提速
   小型按摩器具行业具备高潜力（健康消费、老龄化、中青养护需求驱动）。公司调整战略：加大国内电商与海外渠道布局（亚马逊、东南亚电商平台等），同时拓展省级零售服务商招商加盟模式以开发市场盲区。战略收缩高费用率渠道亦助力盈利改善。伴随新品迭代与海外扩张，公司收入业绩有望双向提升。

投资建议：调整24/25年EPS预测为0.69/0.89元（前值1.23/1.83元），新增26年EPS预测为1.18元，对应PE为48/37/28倍；DCF估值目标价39元（对应24年56倍PE），评级“推荐”。

风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧。