2024年上半年公司实现营收559.28亿元，同比下降13.30%，但归母净利润5.70亿元，同比增长12.12%，扣非归母净利润4.93亿元，同比增长15.68%。进出口总额64.17亿美元，同比增长8%，其中进口38.74亿美元，同比增长3%；出口25.43亿美元，同比增长16%。Q2营收321.83亿元，同比下降3.94%，但归母净利润3.05亿元，同比增长19.08%，扣非归母净利润2.62亿元，同比增长24.94%。
业务结构：
- 产业链业务收入144.99亿元，同比增长6.25%，占比25.93%，提升4.68pct。细分业务表现：
- 大环保业务：收入25.20亿元，同比下降27.45%，占比4.51%，下降0.9pct（受地方财政紧张影响）。
- 先进制造业务：收入60.52亿元，同比增长33.45%，占比10.82%，提升3.79pct（OPE产品主要市场为北美和欧洲）。
- 船舶制造与航运业务：收入36.45亿元，同比增长87.40%，利润总额3.79亿元，同比增长94.64%。
- 大消费业务：收入40.43亿元，同比增长4.10%，占比7.23%，提升1.17pct。
- 其他业务：收入18.85亿元，同比增长7.46%，占比3.37%，提升0.63pct。
- 供应链业务收入413.4亿元，同比下降18.61%，占比73.91%，下降4.74pct。
盈利能力：
- 毛利率：H1提升1.64pct至6.48%，主要因产业链业务增速较快且细分业务毛利率提高。细分业务毛利率：大环保19.66%（+5.41pct）、先进制造18.44%（+1.44pct）、大消费22.85%（+2.76pct）、其他9.54%（+1.8pct）。Q2毛利率6.75%（+1.70pct），环比提升0.65pct。
- 费率：H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%/0.80%/0.46%/0.12%，同比变化+0.38pct/-0.19pct/+0.14pct/+0.09pct。Q2分别为1.33%/0.74%/0.43%/0.19%，同比变化+0.39pct/+0.10pct/+0.16pct/+0.26pct（主要受船舶业务销售质保成本、汇率波动、研发投入增加影响）。
- 净利率：H1归母净利率1.02%，同比下降1.21pct。Q2归母净利率0.95%，环比下降0.15pct，同比提升0.17pct。
投资建议：
公司作为央企混改先锋和双循环发展标杆，聚焦三大领域，稳健经营带来优良业绩和稳定分红。预计2024-2026年归母净利润10.89/11.42/11.84亿元，同比+5.8%/4.9%/3.7%，对应PE为9/9/9X，维持“推荐”评级。
风险提示：
海外需求不及预期、供应链原材料成本大幅变化、产业链新订单不及预期、汇兑风险。
