卫星化学2024年报及2025年一季度业绩预报点评：盈利能力提升+新能源材料大幅增长推动业绩创历史新高

卫星化学2024年报及2025年一季度业绩预报点评

核心观点
2024年公司业绩稳中有进，主要得益于产能释放和盈利能力提升。新能源材料收入大幅增长推动业绩创历史新高，高附加值产品占比提升优化盈利结构。

关键数据

• 2024年实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%。
• Q4单季营收133.73亿元，同比增长41.69%；净利润23.79亿元，同比增长75.09%。
• 综合毛利率23.57%，同比提高3.73个百分点；净利率13.28%，同比提高1.75个百分点。
• 预计2025年一季度归母净利润14.5亿元至16.5亿元，同比增长41.79%至61.35%。

业绩驱动因素

1. 产能释放：年产10万吨乙醇胺装置投产，完善环氧乙烷下游布局；年产80万吨多碳醇项目形成丙烯酸及酯产业链闭环。
2. 盈利能力提升：传统产品毛利率提升，高附加值产品（如新能源材料）收入同比增长80.77%，占比提高。

未来项目进展

• 年产80万吨多碳醇项目已投产，推动C3产业链闭环。
• 年产20万吨精丙烯酸、4万吨EAA等项目有望2025年投产，POE工业化装置加速推进。
• 金属有机催化剂等技术突破，SAP、聚乙烯弹性体等新品逐步放量。

投资建议
维持“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为2.17元、2.7元和3.35元，公司将继续完善C2、C3产品链并拓展新材料业务。

风险提示
原料价格波动、市场需求不及预期、新产品发展不及预期。