2024年年报及2025年一季报点评：深耕端侧智能化趋势，一季度营收创历史新高

深耕端侧智能化趋势，一季度营收创历史新高 2025年04月27日 ➢事件：4月24日，恒玄科技发布2024年年报和2025年一季报，公司1Q25实现收入9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%。 推荐维持评级当前价格：382.45元 2024年全年实现营业收入为32.63亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比增长1,279.13%。 ➢业绩创新高，毛利率逐步改善。2024年期间，公司持续开拓新客户和新应用，产品市场份额稳步提升，业务规模效应显现带来期间费用率降低，公司的营收和利润实现双高增。毛利率方面，2024年综合毛利率34.71%，同比+0.52pct，同时年内Q1-Q4毛利率从32.93%提升至37.70%，逐季度改善。 2025年Q1，公司受益于国补拉动和智能可穿戴市场持续增长，且公司智能手表芯片销售占比进一步提升，芯片持续迭代，销售均价较去年同期增长，公司营收创单季度历史新高。毛利率方面，公司1Q25综合毛利率为38.47%，同比+5.54pct，环比+0.77pct，连续五个季度实现增长。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青 ➢收入结构多元化，智能手表芯片业务引领业绩提升。2024年，公司智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，持续导入新客户，合计出货量超4000万颗，成为驱动营收增长的最大动能。 执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com 从2024年营收结构来看，蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比提升至32%，营收结构趋于多元化，公司逐步向平台型芯片厂商迈进。 相关研究 1.恒玄科技（688608.SH）2024年三季报点评：营收再创单季新高，新品值得期待-2024/10/272.恒玄科技（688608.SH）2024年中报点评：业绩快速增长，新品量产进展顺利-2024/08/293.恒玄科技（688608.SH）2023年年报点评：收入快速增长，BES2800流片成功-2024/03/294.恒玄科技（688608.SH）2023年三季报点评：业绩快速增长，新品放量进展顺利-2023/10/265.恒玄科技(688608.SH）2023年中报点评：上半年收入稳步增长，新品进展顺利-2023/08/23 ➢坚守品牌战略，技术领域多点开花。公司深耕智能可穿戴和智能家居领域，坚持品牌战略，进入三星、小米、哈曼、阿里、海尔等国内外知名厂商，逐步构筑公司的商业壁垒。此外，公司持续研发投入，推出更多具有竞争力的芯片产品及解决方案。2024年，公司研发费用6.17亿元，同比增长12.27%，在多项技术领域取得突破。 在SoC芯片领域，公司新一代6nm芯片BES2800在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并持续拓展在智能眼镜、低功耗WiFi市场的应用；在IP研发领域，公司自研低功耗高性能的NPU和ISP系统，提升SoC芯片在低功耗下的计算性能；在蓝牙技术领域，公司基于蓝牙技术联盟最新推出的BT6.0协议，正研发支持信道探测技术的新一代蓝牙旗舰SoC芯片，该芯片结合相位测距和往返时间测距，可在极低功耗和成本下，实现距离识别等功能；在可穿戴感知领域，公司新一代耳机芯片支持AI驱动的语音活动检测（VAD）技术，可精准完成极低功耗下的语音唤醒，突破可穿戴设备的语音交互瓶颈。 ➢投资建议：考虑到公司逐步拓展下游客户，持续迭代新品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.02/11.19/14.17亿元，对应PE为57/41/32倍，考虑公司在智能可穿戴等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048