2024年半年报点评：营收短暂承压，盈利能力大幅提升

爱施德2024年半年报显示，公司营收短暂承压但盈利能力提升。关键数据如下：24年H1实现营业收入388.47亿元，同比-16.54%；归母净利润3.95亿元，同比+23.92%。单季度来看，Q2营收171.94亿元（同比-20.20%），归母净利2.28亿元（同比+57.55%）。毛利率方面，数字分销业务毛利率上升1.23pct至3.77%，数字零售业务毛利率上升0.34pct至3.17%，整体净利率提高0.32pct至1.12%。公司通过专项行动优化业务流程，减少无效业务，资产减值损失同比减少88.75%。

聚焦海外本地化能力，新零售业务持续演进。公司加大荣耀海外渠道开拓，深化本地化零售及电商能力，荣耀在香港已覆盖超540家门店，成为第三大手机品牌。新零售方面，“茶小开”销售破亿，覆盖网点超25万家；“UOIN”和“物亦物”SKU不断丰富，满足多样化需求。

消费电子市场复苏，新产品迭代驱动增长。2024年H1国内手机出货量同比增长13.2%，5G手机增长21.5%。公司作为苹果、荣耀等品牌的一级分销商，拥有全渠道网络，有望受益于市场增长，并正向数字化赋能型代理商升级。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为8.40亿元、9.60亿元、10.58亿元，对应PE分别为14X、12X、11X。看好公司受益于AI换机潮和苹果新机发布，手机销售回升将带动整体营收增长，新零售战略具备较强成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。