2024年半年报点评：收入端承压、盈利端改善，中期分红率较高

公司2024年半年报显示，营收34.71亿元，同比下滑19.96%，主要受下游需求减少及控制高风险客户发货影响；归母净利9388万元，同比提升54.90%，Q2营收19.86亿元，同比下滑19.61%，但归母净利4115万元，同比大幅增长1527.20%。

分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工收入同比分别下降19.71%/10.71%/26.51%，毛利率同比分别提升1.10pct/9.01pct/-0.34pct，主要系产品结构优化及工程施工业务毛利率下降。期间费用率方面，销售费用率同比提升1.44pct，主要因加大民建市场及新产品推广力度。

现金流方面，经营活动现金流量净额为-14.31亿元，同比下滑89.71%，主要因原材料采购付现增加。收现比提升9.99pct至92.50%，付现比大幅提升42.69pct至145.65%。公司中期每10股派发现金股利0.8元，分红率96.10%。

盈利预测方面，下调2024-2025年归母净利润预测至1.99/3.18亿元（前值6.07/8.54亿元），新增2026年预测4.86亿元，对应PE分别为25X/16X/10X。评级调至“增持”，主要受益于行业标准提升、客户集中度提升及市场份额提升潜力。

风险提示：下游房地产行业波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、计提大额信用减值损失。