2023年半年报点评：收入和盈利能力均承压，静待需求复苏和产能释放

证券研究报告2023年08月30日 收入和盈利能力均承压，静待需求复苏和产能释放 德科立（688205.SH）2023年半年报点评 核心结论 事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入3.59亿元，同比-16.99%；实现归母净利润4779.21万元，同比-32.09%；实现扣非后归母净利润2803万元，同比-59.36%。23Q2单季度公司实现营收1.94亿元，同比-14.88%，环比+16.96%；归母净利润2595万元，同比-31.33%，环比+18.82%。 二季度营收和利润端环比回升，同比降幅收窄，静待新品放量。公司整体营收下滑主要系市场需求放缓、成熟产品价格下滑。目前公司在手订单充裕，募投项目高速率光模块扩产建设进展顺利，随着市场需求回暖，相干模块、ComboPON光收发模块、DCI子系统等新产品将逐步放量。分业务看，公司进行产品重分类为传输类、接入和数据类及其他，营收占比分别为89.6%、8.7%和1.8%。目前公司积极拓展海外市场，泰国公司开始小批量试生产。 需求承压下盈利能力亦承压。公司上半年毛利率同比下降7.33pct，主要系老产品降价和新产品尚待放量；四大费用率之和同比增加4.51pct，主要系收入下滑背景下规模效应未体现。23Q2毛利率同比、环比下滑，四大费用率之和15.81%，同比、环比分别+2.7pct和-4.4pct，整体运营效率有所改善。 分析师 陈彤S080052210000418859272982chentongg@research.xbmail.com.cn 公司加大研发投入，新品研发和交付顺利。上半年研发投入3581万元，同比增长25.76%，主要用于完善100G以上相干和非相干光模块产品系列，推出了400G、1.2T相干模块，100G/200G相干光模块开始批量交付客户；数通光模块方面推出基于薄膜铌酸锂技术的低功耗800G产品，同步预研LPO。展望未来，全国400G骨干网建设拉开序幕，将拉动400G长距离光模块、C+L光放大器和OXC光背板等产品的需求增长；AI算力需求刺激光通信网络升级。伴随需求复苏和公司产能释放，有望再上新台阶。 相关研究 德科立：业绩短期承压，23年高端产品有望快速上量（更正）—德科立（688205.SH）2023年一季报点评2023-04-28德科立：业绩短期承压，23年高端产品有望快速上量—德科立（688205.SH）2023年一季报点评2023-04-28德科立：业绩受疫情影响短期承压，23年高端产品有望快速上量—德科立（688205.SH）2022年报点评2023-03-26 投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润为1.29/1.72/2.25亿元，对应PE42/32/24x，建议持续关注公司中长期成长，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；高毛利产品需求下滑；新产品市场拓展不利。 内容目录 一、23H1下游需求放缓，公司收入和利润端均承压.............................................................3二、新品研发和交付顺利，静待需求符合和产能释放............................................................4三、风险提示.........................................................................................................................4 图表目录 图1：公司历年半年度营收及增长情况....................................................................................3图2：公司历年半年度归母净利润及增长情况.........................................................................3图3：公司单季度营业收入及增长情况....................................................................................3图4：公司单季度归母净利润及增长情况................................................................................3图5：单季度毛利率及净利率..................................................................................................4图6：单季度费用率.................................................................................................................4图7：公司单季度毛利率及净利率...........................................................................................4图8：公司单季度费用率..........................................................................................................4 一、23H1下游需求放缓，公司收入和利润端均承压 公司发布半年报，23H1实现营业收入3.59亿元，同比-16.99%；实现归母净利润4779.21万元，同比-32.09%；剔除股份支付费用归母净利润为6305.79万元，同比-26.37%；实现扣非后归母净利润2803万元，同比-59.36%。23Q2单季度公司实现营收1.94亿元，同比-14.88%，环比+16.96%；归母净利润2595万元，同比-31.33%，环比+18.82%。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 二季度营收和利润端环比回升，同比降幅收窄，静待新品放量。公司整体营收下滑主要系市场需求放缓、成熟产品价格下滑。目前公司在手订单充裕，募投项目高速率光模块扩产建设进展顺利，随着市场需求回暖，相干模块、Combo PON光收发模块、DCI子系统等新产品将逐步放量。分业务看，公司进行产品重分类为传输类、接入和数据类及其他，营收占比分别为89.6%、8.7%和1.8%。目前公司积极拓展海外市场，泰国公司开始小批量试生产。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 需求承压下盈利能力亦承压。公司上半年毛利率同比下降7.33pct，主要系老产品降价和新产品尚待放量；四大费用率之和同比增加4.51pct，主要系收入下滑背景下规模效应未体现。23Q2毛利率同比、环比分别下降8.17pct、3.57pct，四大费用率之和15.81%，同比、环比分别+2.7pct和-4.4pct，整体运营效率有所改善。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 二、新品研发和交付顺利，静待需求符合和产能释放 公司加大研发投入，新品研发和交付顺利。上半年研发投入3581万元，同比增长25.76%，主要用于完善100G以上相干和非相干光模块产品系列，推出了400G、1.2T相干模块，100G/200G相干光模块开始批量交付客户；数通光模块方面推出基于薄膜铌酸锂技术的低功耗800G产品，同步预研LPO；持续开发扩展波段光放大器，L++光放大器率先交付，并完成O-Band密波光传输关键器件的开发和部分交付，DCI系列产品已小批量交付。 展望未来，全国400G骨干网建设拉开序幕，将拉动400G长距离光模块、C+L光放大器和OXC光背板等产品的需求增长；AI算力需求刺激光通信网络升级和高速率光模块需求升级。伴随需求复苏和公司产能释放，有望再上新台阶。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 三、风险提示 市场竞争加剧；高毛利产品需求下滑；新产品市场拓展不利。 公司点评|德科立 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整