蓝思科技（300433）2026年半年报点评：二季度经营环比改善，AI端侧&算力新业务加速落地

消费电子组件2026年9月1日 蓝思科技（300433）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：47.0元当前价：38.93元 二季度经营环比改善，AI端侧&算力新业务加速落地 事项： 华创证券研究所 ❖公 司 发 布2026年 半 年 度 报 告。2026H1公 司 实 现 营 收288.66亿 元（YoY-12.42%）；实现归母净利润5.77亿元（YoY-49.52%）；实现扣非归母净利润2.78亿元（YoY-70.45%）。上半年整体毛利率16.43%，YoY+2.21pct。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖26Q2公司实现营收147.27亿元（YoY-7.36%，QoQ+4.16%）；实现归母净利润7.26亿元（YoY+1.77%），环比扭亏；整体毛利率18.22%，YoY+2.47pct、QoQ提升约3.7pct。二季度收入同比降幅较一季度明显收窄，各业务板块收入均实现环比增长，经营呈现明显修复。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 评论： 公司基本数据 ❖二季度经营环比改善，产品结构优化推动盈利能力持续提升。2026H1智能手机与电脑类业务实现营收223.82亿元（YoY-17.67%），主要受存储芯片周期扰动终端需求及低附加值组装业务减少影响，但板块毛利率同比提升2.99pct至16.17%；其中Q2在组装业务继续减少背景下收入仍实现环比增长，毛利率进一步提升至17.91%，同比提升3.78pct。智能汽车与座舱业务H1实现营收33.72亿元（YoY+6.56%），Q2收入同比+10.11%、环比+16.29%，多项车载新定点完成爬坡并批量交付。公司持续增加高附加值产品出货、优化产品及客户结构，推动主营业务由“规模扩张”向“减量提质”切换，Q2盈利能力明显修复。 总股本(万股)527,874.09已上市流通股(万股)496,718.91总市值(亿元)2,055.01流通市值(亿元)1,933.73资产负债率(%)37.52每股净资产(元)10.0012个月内最高/最低价55.77/25.62 全面拥抱AI硬件新周期，AI端侧、具身智能及算力侧新业务逐步进入兑现阶 段 。1）AI端 侧 及 机 器 人 ：H1其 他 智 能 终 端 业 务 收 入5.34亿 元（YoY+46.92%），机器人灵巧手、关节模组及整机组装逐步批量交付；智能头显与智能穿戴收入17.77亿元（YoY+7.95%），AI眼镜整机组装快速放量，公司已形成光学镜片、精密结构件、功能模组到整机组装的全栈式配套能力。2）AI服务器：液冷散热模组、高端精密机柜、光通信高速互联组件陆续通过头部算力客户测试，企业级SSD已实现批量出货，HDD玻璃硬盘实现小批量出货。3）玻璃基板：TGV玻璃基板已与北美及韩国头部芯片客户联合开发验证，同步推进建设3万平米专用厂房；2026年7月公司全资子公司与Intel签署战略合作备忘录，围绕TGV玻璃基板穿孔、金属化及多层互联等核心工艺开展合作，玻璃基板业务由技术储备逐步迈向产业化验证。 相关研究报告 《蓝思科技（300433）重大事项点评：股权激励彰显发展信心，积极拓展机器人&AI服务器&商业航天新赛道》2026-05-31《蓝思科技（300433）2025年报点评：汇兑影响25Q4业绩略承压，积极拓展机器人&AI服务器&商业航天新赛道》2026-04-02《蓝思科技（300433）深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益，多终端协同突破全面开花》2025-12-31 ❖投资建议：公司消费电子基本盘二季度明显修复，产品结构优化持续带动毛利率提升；同时AI眼镜、具身智能、AI服务器及TGV玻璃基板等新业务逐步进入产业化验证阶段。由于汇兑与存储涨价影响，我们下调公司26-28年归母净利润预测为39.46/65.59/70.73亿元（前值54.80/69.05/85.28亿元），参考可比公司领益智造、信维通信、蓝特光学，可比公司27年平均估值约为38X，给予公司2027年38倍PE，目标股价47.0元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所