蓝思科技（300433）2025 年报点评：汇兑影响 25Q4 业绩略承压，积极拓展机器人&AI 服务器&商业航天新赛道

消费电子组件2026年04月02日 强推（维持）目标价：36.3元当前价：28.62元 蓝思科技（300433）2025年报点评 汇兑影响25Q4业绩略承压，积极拓展机器人&AI服务器&商业航天新赛道 事项： 华创证券研究所 ❖2026年3月31日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收744.10亿元（YoY+6.46%)；实现归母净利润40.18亿元（YoY+10.87%)；实现扣非归母净利润38.35亿元（YoY+16.71%)。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖25Q4公司实现营收207.47亿元（YoY-12.34%），实现归母净利润11.75亿元（YoY-6.23%）；实现扣非净利润11.32亿元（YoY-4.55%)。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 评论： ❖25年主营产品线稳定增长，优质战略客户资源稳固业务基石。2025全年公司智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿元（YOY+5.94%），主要是产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务实现营收64.62亿元(YOY+8.88%)，下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固 定 成 本 较 高 ； 智 能 头 显 与 智 能 穿 戴 类 业 务 实 现 营 收39.78亿 元（YOY+14.04%），主要是AI眼镜业务实现突破增长。在AI智能终端和智能汽车领域，公司与苹果、特斯拉、三星、华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等众多全球知名客户达成长期战略合作。公司凭借深厚的技术储备、高效的生产流程、领先的研发能力，不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结构。 公司基本数据 总股本(万股)527,874.09已上市流通股(万股)496,918.48总市值(亿元)1,510.78流通市值(亿元)1,422.18资产负债率(%)34.68每股净资产(元)10.4112个月内最高/最低价42.66/17.49 ❖全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台Rover X1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。 相关研究报告 《蓝思科技（300433）深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益，多终端协同突破全面开花》2025-12-31 ❖投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务营收稳步增长，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领域。我们预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元（26-27年原值67.58/81.05亿元），参考可比公司歌尔股份、领益智造、环旭电子，可比公司26年平均估值约为30X，给予公司2026年35倍PE，目标股价36.3元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所