中炬高新（600872.SH）2026年半年报点评：业绩符合预期，改革稳步推进

业绩符合预期，改革稳步推进 glmszqdatemark2026年08月22日 事件：公司发布2026年半年报，26H1年实现营业收入25.42亿元，同比+19.23%；归母净利润4.14亿元，同比+61.25%；扣非归母净利润3.66亿元，同比+39.38%。26Q2实现收入12.21亿元，同比+18.54%；归母净利润1.51亿元，同比+99.79%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+54.39%。 推荐维持评级当前价格：18.37元 收入符合预期，味滋美并表贡献增量。26Q2公司整体收入增速18.54%，符合预期。分产品看，26Q2酱油实现收入6.47亿元，同比-0.49%，预计主因旺季后渠道备货转淡，当前渠道库存维持良性；鸡精鸡粉/食用油实现收入1.71/1.06亿元，同比+35.76%/82.23%；其他产品实现收入2.07亿元，同比+56.64%，主因3月味滋美并表带动复调收入提升。分渠道看，26Q2分销/直销实现收入10.21/1.10亿元，同比+10.86%/143.08%，味滋美并表下直销增长明显。分区域看，26Q2东部/南部实现收入2.69/4.27亿元，同比+11.44%/+10.01%；中西部/北部实现收入2.85/1.49亿元，同比+40.03%/+12.45%，渠道理顺效果持续显现。 分析师刘景瑜执业证书：S0590524030005邮箱：jyl@glms.com.cn 成本优化、费效提升、土地收储，26Q2盈利改善明显。26Q2公司实现毛利率43.19%，同比+3.80pct，主因公司建立大宗原材料监测分析路径，核心原料提前锁 价 。26Q2四 费 同 比-0.91pct，销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率分 别 为18.83%/7.48%/2.98%/0.59%，同比-0.05/-0.64/-0.76/+0.54pct，其中销售费用率同比持平，主因前置复调新品营销及搭建团队费用。综合影响下，26Q2实现归母净利率12.40%，同比+5.04pct；扣非净利率10.46%，同比+2.43pct，改善幅度弱于归母，主因土地收储增加非经常性损益。 分析师范锡蒙执业证书：S0590525110071邮箱：fanximeng@glms.com.cn 内生修复、外延协同，改革稳步推进。自25H2主动调整以来，公司改革动作稳步推进，产品价盘理顺、渠道库存维持良性。产品上基调聚焦减盐、清洁标签，通过味滋美拓展复调新品；渠道上巩固优势区域基本盘的同时，根据“五角星”计划补强餐饮、内容电商、团餐等渠道；组织上精简架构、绩效导向，当前人员调整基本到位。展望26H2，收入端有望在基本盘修复、新品新渠落地下延续增势，利润端则在规模效应、内部提效下释放弹性。 相关研究 投资建议：公司改革稳步推进，经营改善持续兑现，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为50.6/56.8/62.2亿元，同比+20.4%/12.3%/9.4%；归母净利润分别为7.1/8.2/9.1亿元，同比+31.8%/15.1%/11.4%，当前股价对应P/E分别为20/17/16x，维持“推荐”评级。 1．中炬高新（600872.SH）2025年年报及2026年一季报点评：25年聚焦调整，26Q1经营改善-2026/04/202．中炬高新（600872.SH）公司事件点评：内部调整完毕+收购落地，2026年有望轻装上阵-2026/02/133．中炬高新（600872.SH）2025年三季报点评：渠道调整在途，经营短期承压-2025/10/264．中炬高新（600872.SH）2025年半年报点评：收入降幅环比收窄，期待调整效果显现-2025/08/315．中炬高新（600872.SH）2025年一季报点评：经营短期承压，调整在途静待改善-2025/04/30 风险提示：改革推进不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室