海信家电（000921.SZ）2026年半年报点评：经营触底，改善在即

经营触底，改善在即 glmszqdatemark2026年08月18日 分析师：莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 海信家电发布2026年中报。海信家电2026H1实现营业收入467.66亿元，同比-5.22%，归母净利润16.58亿元，同比-20.16%，扣非归母净利润13.32亿元，同比-26.69%；其中公司2026Q2实现营业收入237.06亿元，同比-3.25%，归母净利润6.23亿元，同比-34.33%，扣非归母净利润4.92亿元，同比-39.25%。 推荐维持评级当前价格：25.50元 当季营收降幅收窄，暖通业务阶段触底。2026Q2公司营收降幅较Q1收窄。分业务看，当季公司冰冷业务或有所增长，产业在线数据表明当季公司冰箱内外销量分别同比-7%/+28%，外销景气延续，内销受国补退坡影响有所下滑；家用空调内外销延续分化，产业在线数据表明当季公司家用空调内外销量分别同比+3%/-22%，外销承压或较明显；中央空调当季经营或受地产景气拖累，据产业在线，当季公司多联机出货额同比下滑。同时三电公司当季营收同比延续增长。 毛利率同比下滑，盈利能力有所承压。2026Q2公司毛利率同比-2.09pct至19.46%，一方面以铜为代表的大宗原材料价格高位运行，暖通业务成本或有压力，另一方面高盈利能力的央空业务营收占比有所下滑。2026Q2销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.78/-0.20/-0.10/+0.17pct，费用率管控较好，财务费用率上行或主要由于汇兑扰动。此外当季公允价值变动收益增加，主要由于理财及远期锁汇评估增加，对冲汇兑扰动，但当季所得税同比增加短期拖累盈利能力。综上，2026Q2公司归母净利率同比-1.24pct至2.63%，业绩短期承压较为显著。 相关研究 1．海信家电（000921.SZ）2026年一季报点评：内销表现或较稳健，盈利能力基本平稳-2026/04/292．海信家电（000921.SZ）2025年年报点评：短期经营承压，长期趋势未改-2026/03/313．海信家电2025年三季报点评：营收同比转正，利润短期波动-2025/11/044．海信家电2025年半年报点评：经营短期承压，静待业绩修复-2025/07/315．海信家电2025一季报点评：营收稳健增长，业绩再超预期-2025/05/05 短期扰动不改趋势，经营改善线索清晰。尽管短期业绩承压，但公司各业务经营改善线索依然清晰。家用空调方面，南美市场库存去化接近尾声，中东非物流效率改善可期，东盟家空延续较快增长，外销改善值得期待；中央空调方面，水机、热泵、单元机等产品或贡献增量，央空出口占比有望逐步提升，且下半年基数走低；冰洗方面，主要海外核心区域景气延续，在此基础上生产效率提升及产品结构优化有望共同推动冰洗业务盈利能力改善。综合看，公司业绩有望逐季修复。 投资建议：海信家电当季营收降幅环比收窄，受国内基数压力、原材料价格上涨、暖通空调业务调整及税收增加等短期因素拖累，当季公司利润显著下滑，阶段触底。后续看，公司经营改善线索较为清晰，家用空调外销或逐步修复，央空产品组合更加完善、基数走低，冰洗有望较快增长，叠加公司内部加强费用管控，盈利有望逐步修复。我们预计2026-2028年公司的归母净利润分别为28.81、32.80、37.37亿元，对应当前市值PE分别为12、11、9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室