浙商轻工 史凡可 建霖家居26H1成长表现优

[玫瑰]26H1综述：26H1营收28.3亿元，同比+18.5%；归母净利润2.1亿元，同比-13.6%；扣非后1.9亿元，同比-6.1%。若剔除汇兑损益影响，26H1归母净利润约2.6亿元，同比+12.3%（25H1汇兑+0.08亿元/26H1汇兑-0.52亿元）。26Q2单季营收14.7亿元，同比+22.9%；归母净利润1.1亿元，同比-2.8%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+9.9%。 [玫瑰]境外成长优异，北美直供&跨境电商等快速放量：分区域看，受益公司全球化布局带动客户新项目持续落地，境外收入22.41亿元，同比+23.8%，占比79.3%。渠道端，北美卖场直供、跨境电商等渠道放量。卖场直供营收2.08亿元，同比+137.8%，跨境电商营收0.67亿元，同比+49.9%。 [玫瑰]中泰墨持续扩产，赋能未来成长：公司泰国产能快速落地，目前泰国1+2期产能合计已形成12亿元产能，泰国三期预计26年9月落成，有望新增产能5-6亿元。泰国合计规划产能达到18亿元。墨西哥工厂建设已就绪，正推进与北美客户洽谈新项目落地。同时国内厦门大健康产业园投产。未来公司全球产能有望支撑百亿级收入规模。 [玫瑰]盈利受原材料&汇兑等阶段性影响：26Q2公司毛利率24.80%，同比-1.75pct，主要受原材料波动、新产能爬坡及收入结构变化影响，下半年预期修复。26Q2归母净利率7.60%，同比-2.02pct，主要受汇兑损失扰动。 [玫瑰]稳成长低估值高分红优质标的：公司深度受益“中国+泰国+墨西哥”产能扩张，境外订单持续高增，机器人业务逐步探索新成长曲线。分红方面，按当前市值及60%分红率测算，对应股息率约6%+。预计26-27年公司净利润4.7/5.9亿元，对应PE为10/ 8X，给予推荐！ [玫瑰]风险提示：原材料价格大幅波动、汇率波动等 [玫瑰]如需外呼请联系：史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙/曹馨茗