天风固收美债波动与海外市场解读会议纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 美国货币政策：今年不会加息，美联储新主席沃什上台后将通过小组架构改革简化决策，取消前瞻性指引与点阵图，靠口头鹰派干预维持市场预期 2. 美股：整体维持高位震荡，但分化极端，AI相关板块（含芯片、存储）为仅上涨板块，其余9个板块合计负收益；三大AI龙头IPO（SpaceX、Anthropic、OpenAI）大规模抽水流动性，导致多数小股票下跌；全年IPO募资规模或超过去二十年总和，美股回购转为发新股是关键变化 3. 美国通胀：核心压力来自数据中心投资（年投入超1万亿美元），而非中东局势；能源与住宅通胀已见顶，下半年通胀或缓慢下降，因此无加息必要 4. 美债收益率：10年期美债收益率峰值已至4.6%-4.7%，难以突破5；财政部扭曲操作（买长债卖短债）会实质性压制长端收益率，操作量无需大即可见效 二、关键经济与产业线索 1. AI领域：数据中心年投资额超1万亿美元，未来三年仍将爆发式增长，算力缺口达55兆瓦，芯片、存储需求激增；AI盈利拉动美国三季度GDP至5.8%，但仅美国受益，欧洲面临取代就业的负面效应；生物医学（癌症新药研发）是AI最大应用场景，英伟达推动GPU算力期货化 2. 贸易与移民：2026年全球贸易大幅增长，核心拉动为AI相关设备需求；美国遣返数百万移民是失业率维持低位的隐性因素 3. 数字货币与黄金：美元稳定币成为美债长期需求新来源，泰泽等数字货币平台大规模买黄金，央行抛售黄金致其需求下降；白宫数字货币大会或推动法案，为大选后政策空白期做准备三、风险与后续关注点 1. 流动性风险：三大AI龙头IPO对市场的抽水效应可能持续，非AI板块股价承压2. 通胀风险：下半年厄尔尼诺或推高粮价，食品通胀存在上行压力3. 美债走势：AI投资的资金需求可能暂时支撑长端收益率，后续变化待财政部操作与AI投资节奏4. VC市场：资金集中于头部AI企业，中小AI公司融资困难，VC行业规模较三年前下降60% 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加天风固收美债波动和海外市场解读。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径向会议录音或纪要等向第三方提供或传播。 天风证券对违反上述要求的 行为主体保留追究其法律责任的权利。呃，尊敬的各位投资者，大家晚上好。我是天风固收组的裴妮楠。最近城关美债收益率持续走高，引发关注。 而美债又是全球各类资产的定价锚。呃，昨天美国财政部也出手扩容，常态的回购。呃，今天我们非常荣幸地邀请到了陈凯峰总对海外市场进行解读。陈凯峰总是美国汇盛金融管理公司的首席经济学家。 全球宏观税收专家 纽约大学建筑教授。呃，接下来先由凯峰总 分享他的观点，最后会留有时间提问。那么 下面有请陈海峰总。好的，好的啊，非常感谢邀请。 大家听得清楚是吧？然后我刚刚把我的那个呃P P T也上涨了一下。好。啊，很荣幸这次呃有这个机会。 我想今天就是给大家分享一些干货，然后呢聊聊现在美国金融市场的具体的情况，特别最近这个市场波动性也比较大。呃，包括像比如说是啊几个大类资产，特别是国债啊等等的很多变化。on 没有问题。啊，我我个人首先我我我要给大家说几个观点啊。 啊，我觉得这些观点呢，都是我个人的观点。但是呢，我觉得是基于这个真实情况判断。那第一个呢，我认为美国今年不会加息。啊，所有的加息都是用来恐吓大家下午市场用的。 啊，美联储今年不会加息。第一个观点啊，第二个观点呢，是今年这个美股会啊继续牛市，但是呢，美股里面分化非常非常严重。核心原因就是美美股今年这个三大IPO啊要上市。已经上了一个，马上就要再上一个。 第三个呢，后面要上后面。那今年三大I T O呢，实际上是导致了对市场的流动性的吸收啊，是非常非常可怕。然后这也是为什么最近美国很多那个小股票跌了。啊，虽然指数哈又要创新高，但是很多小股票是跌了不少。 啊。原因就是这个IPO啊，三大呃上市，把这市场流动性吸的非常非常紧张。当然，第最大的第一个IPO就是Space X，是吧？马斯克这个太空火箭公司。 啊，它的估值一点七万以上是的啊。当时打算募资750亿，实际募资850亿。啊，给华尔街赚了很多很多佣金。啊，然后呢，它这个上市有市值从两啊上市有市值大概两到三万亿之间吧，现在。 啊，实际上space x它的上市有是它的滚动的。啊，不断的解锁释放流动性。那 它这个释放流动性呢，基本上是嗯。呃呃，不能说释放，只能是。 帮他的早期的投资人在释放流动性，吸引市场流动性。因为他啊，每周每个月都有新的股票在解锁，那这个两三万亿的这个市值啊。对市场流动性的冲击是非常非常可怕的。后面我可以说一些细节。 啊，这是第一个。第二个呢是Anthropic，就是AI的公司。那SpaceX也是AI的，那Anthropic现在是AI最大的公司，是吧？啊，现在的估值是啊，一万亿。 然后的话呢，现在呃呃市场呃传的话呢，是它可能是十月份上市，也就大约就是一个多月了就要上市了。然后呢，据说他上市的估值应该两万亿。然后的话呢，但是他由于今年这个 啊，一个呢是盈利了，一个收入呢是涨了十倍。所谓的 A R R，它现在已经到了大概是不可思议吧，六百多亿美元的这个就是年化收入了，再加盈利。 所以呢，如果你 A R R 是现在六百多亿，呃，明年比如说呃，明年怎么应该上千亿了吧？所以的话呢，它这个现在就是各种说法都有，但是的话呢也有说法，它要冲五万亿美元啊等等。那不管怎么样吧，它以这个估值上市的话。又会再次吸收大量的流动性，呃，和这SPACE X是吸收流动性很相像。 那这个呢是彻底洗盘AI市场，然后第三个呢是呃，那呃，紧接着后面是OPENAI四季度。那OPENAI呢目前是当然是呃，存在一些问题啊，特别是它和这个呃，就是微软的这个关系啊，现在市场是非常的这个呃，就是呃，有有很多不满啊，呃，就说号称比如说微软是拥有它的知识。产权啊，或者他的收入要给微软分百分之二十啊等等。那不管怎么样，任何一个行业不可能就一家呃独大的，不可能就ANZROPY独大的。 那这样的话呢，OPENAI应该也能上，所以呢，它估计也会上超过一万亿啊。如呃，以此呃相关的话，谷歌它也要上大规模投资AI什么蒸发。所以结果就是现在这个市场，这个今年的美股IPO是有史以来规模最大的一年，募资规模可能 超过过去二十多年啊，而且另外的话呢，它这个大量蒸发以后，还有一些蒸发新股啊等等吧。是美股过去每年是回购呃起呃很很厉害是吧？ 所谓的股票比较紧张供不应求，但今年呢它供应下起来了啊。同时的话呢，这个今年这个交易所为他们改了规则啊，上市有十五天就可以快速加入指数。那这样的话呢，指数加入了如此个大盘股的话，一定要卖其他。在做股，所以呢导致了就其他公司的啊股价下跌啊。 当然这不光是啊几个AI公，还有量子啊等等公司吧。所以呢今年我觉得美股的这个大幅的波动，或者说整个市场缺乏流动性，包括债券市场利率呃飙升是吧？核心原因其实都是都是因为AI，都是因为在IPO大量的上市以后需要大量资金把市场流动性啊啊全都挤过去，这是我我认为今年最大的一个啊变化。话和往年完全不同。 然后的话呢，当然数数据中心的投资呢是啊还在指数级的增长啊，就是啊差不多是每年增长三到五倍吧，或者是现在有说法增加十倍啊。今年是啊一万亿美元的规模的投资啊，这也是为什么就是大家担心的这个通货膨胀是吧？很多人说通货膨胀是因为中东打仗，是因为这伊朗那边原因。油供应减少是吧？ 呃，当然那个是有一部分影响，但是呢，它不是有核心性的影响啊。你看这伊朗居然打了那么长时间，它的油价没有真正飙升很多吧？现在就七十八十左右是吧？那为什么主要还是因为啊，它真正的啊，美国现在的通胀来源是这个数据中心啊。 这个呢是我觉得啊，媒体上大家可能看的比较少，呃，讨论美国的通胀原因者，因为这个呃是。中心一万亿美元一年投资，它里面包括要买水泥、要买钢筋、要买铜铁铅锌啊，要买各种啊，就是芯片啊，要铺水管，要修机场啊，这个啊发电站、供水厂。因为它大型数据中心还得自带自己的，就是发电啊、供水、学校、机场、道路等等都要呃，它这个大型数据中心一个就相当于一个纽约市的规模那么大嘛，呃，两三百的足球场。 面积啊等等。所以呢，这种规模投资的话，导致了就现在什么物资都很都很缺乏啊。这也是为什么像比如说现在这个什么啊，这个各种有色金属也要涨是吧？那这个和中东打仗毫无关系的原因，就是来自于这个通胀啊。 通胀就来自于这数据中心投资，而且呢，那目前种种迹象显示啊，这个数据中心的投资根本慢不下来，今后三年每年至少也是一万多亿美元啊。因此的话呢，这 这也是为什么就是这个通胀降不下来的原因，就这数据中心的投资啊。这个啊，如果大家到美国转一转，能看到美国南边啊，特别像德州啊，啊，就佐治亚啊，还有啊，这个卡罗莱纳这些地方是大规模的，都在上这种巨无霸级的那个数据数据中心。 好，然后呢，当然现在这个市场呃，政策上还有一个很大的问题，就是中期选举要来了。那中选举呢，今年是啊，有史以来第一。一次就是两党，因为特别重视要开党代会。呃，以前大家知道美国党代会四年开一次，就是大选之前夏天开党代会啊，就是给这个大选造势是吧？ 但今年是有史以来第一次，因为呃中期选举特别重要，两党都要开自己的中期选举的党代会。呃呃，很很很特别。当然里面呢，一个呢是两种啊啊，那个压力，一个呢是啊态度过软，就是国会两党认为特朗普太软。弱啊，就是提前啊停火。 但是到现在没有拿到筹码啊。另外一种这个反弹呢，就是啊认为这美国人不想不想着一直打仗啊，这个账单很贵。那不管怎么样呢，就是说这这里面是这个啊中局选举越来越接近的大选之前呢，确实啊不适合啊，老百姓不喜欢打仗。所以的话这个呢是逼迫这个特朗普需要做一选择。 那现在来看的话，民主党大概率是控。子国会，那这样的话呢，呃，如果啊，这个大选是民主党、共和党各拿一半的话呢，那结果就是不会有什么新的政策可以通过了。基本上大型的主要的财经政策，不管是呃减税也好，呃，美联储的呃货币政策，新主席也已经任命了啊，然后呢，关税等等嘛，基本上今后两年可能就是在一个混乱中的平衡啊，不会有什么真正的大的呃政策变化了啊，基本上就。现在这也是为什么大家看到昨天啊这个呃黄金大涨，比特币大涨，呃，股市整体也都涨。 昨天原因是白宫开了一次的数字货币大会，呃，数字货币大会呢，估计就想趁这个大选之前嘛，趁这个两党呃，呃，正在两两院还在这个共和党手上时候，要把这个呃 clarity act 就是数字货币法案通过。啊，也就是说这个大选以后估计很难再通过真正什么法律或者人事任命了。然后呢，呃，在呃 啊，时间有限，今天我就啊说几个啊重要的一个，就是像特别是前面提到就I P O是吧，今年这个space XI P O。 其实是一个呃非常非常成功的一次IPO。啊，因为他是啊，而且我我我我觉得吧，他可能是马斯克，可能是不是也是相信玄学吧。啊，一共卖了呃九个五，就是。呃，五五五五五九个五的股票，就呃五百五十五万五千呃呃五千五五十五个张呃space股票流通股。 一共九五吧，九个五的股票。然后呢，卖了这股票，它是当时是这个。啊，一百二十五啊啊，这个啊就是IPO是吧？啊，IPO以后先是暴涨，然后当然是不断的。 这个有人就是要呃套现嘛，又暴跌，但是整体它在这个 啊，股价还是 呃，虽然是波动性比较大，但是呢维持的这个高位，维持了它的目前的手头。啊，大量的，比如说最近爆出来一个啊哈佛大学啊是呃最大的个股持仓就是space x。啊，也就证明了就是美国大量的机构投资人啊，是space x背后的这个核心的这个庄家吧，可以说。那呃这些。 呃，机构投资人都需要不断进行调仓，实际上是要不断不断卖出一些space X，是吧？然后改成那个其他的这个指数啊等等。在这个过程中，它能够维持的股价如此高位啊，我觉得是非常成功的一个。啊，一个是IPO，一个做实商吧。 啊，都在里面非常。非常不错。然后呢，space x本身呢，也是显示它上市有出了财报。呃呃，还是非 常不错。