东财固收温故知新第五期：美债投资框架与利率重估解读

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次为东财固收“温故知新”系列培训第5期，主题为美债投资分析框架，涵盖美债四因子定价框架与美联储政策展望 2. 美债基本情况：按期限分短期国库券、中期票据（占比51.6%）、长期债券，按付息方式分通胀保值债券（TIPS）、浮动利率债券（FRN），截至2026年7月31日平均剩余期限70个月，处于历史高位 3. 美债四因子定价框架：包含未来短期实际利率预期、通胀预期、通胀风险溢价、实际期限溢价，由传统二因子拓展而来，可通过ACR模型、纽约联储数据及统计滤波提取各因子数据 4. 本轮美债收益率上行核心驱动为短期实际利率预期，美国呈K型经济分化，2026年5月通胀达峰值，年底CPI同比或回落至2.6%-2.7%，劳动力市场仅边际企稳无明显过热 5. 美联储主席沃什倾向维持政策耐心，结合基本面判断美联储年内具备按兵不动的基础，美联储理事中部分鸽派转向鹰派，仅3位明确支持加息，其余支持有条件加息（需核心商品通胀环比、核心CPI环比达0.3%），判断今年美联储不会加息 6. 短期2年期美债收益率：9月前市场至少保留1次预防式加息定价，或难下破4.1%，8月鹰派票委发言时或在4.2%-4.3%区间运行，下行空间受限 7. 长期美债收益率：2年期随加息预期降温、两次通胀数据验证，或回落至3.9%，结合其他承压因素年底或达3.7%-3.9%；10年期受财政可持续性、货币政策不确定性溢价制约，年底或回落至4.2%-4.4% 8. 美债收益率曲线判断：维持做陡曲线思路，10年减2年期利差有望从当前约50个基点修复至年初50-70个基点区间 二、风险与关注 1. 通胀数据不及预期、美联储政策表态偏鹰可能导致美债收益率上行超预期2. 美国财政可持续性担忧或推高10年期美债收益率的不确定性溢价三、后续关注点 1. 美联储后续政策表态对美债收益率的影响2. 美国通胀数据（核心CPI、核心商品通胀等）的走势验证3. 美债收益率曲线利差的修复情况