东财固收温故知新第4期：制造业PMI预测模型研究

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本期为东财固收「温故知新」系列培训第4期，主题为基于EPMI和高频指标预测制造业PMI，电话会议仅面向机构投资者/受邀客户，第三方发言不构成投资建议。 2. 制造业PMI由国家统计局调查31个大类3200家企业，综合指数含5个分项，7月PMI录得49.2，环比降1.1个百分点，披露时间早于多数核心经济数据，对债市研判有重要参考价值。 3. 研究采用2015年1月-2026年6月共138期数据，构建多组回归模型，模型二剔除2020年2-3月疫情离群值后拟合效果优于未剔除离群值的模型一；引入8个高频指标的模型三、四拟合度随样本区间缩短提升，但因近年指标波动扩大，长期样本下高频指标拖累模型四效果。 4. 后续构建以PMI环比变动为因变量的模型，引入更细分EPMI指标的模型五因样本缩小拟合度弱于原模型，放宽显著性门槛的模型六残差略低于模型五，模型五、六预测值与实际值相关系数约0.76-0.78，具备一定解释力。 5. 模型检验采用嵌套回归分析模型五、六的增量信息，基准回归（仅用上月PMI）拟合优度约0.0405，加入模型五、六预测值后拟合优度分别提升至0.58、0.6247；筛选出有效模型为二、四、五、六，其中模型二、四拟合效果及预测偏差更优，模型五、六通过环比差分降低对滞后一期实际PMI的依赖，能提升当期景气波动解释力。 6. 三类胜率检验：荣枯胜率（判断PMI在50荣枯线上下）、范围胜率（误差绝对值≤0.5）、方向胜率（判断PMI环比涨跌），划分最优（三类全对）、次优（荣枯+范围对）预测标准；单模型胜率：模型四荣枯胜率约78%最高，模型六范围胜率近70%最高，模型五方向胜率约73.68%最高，模型二最优胜率约50%最高；模型组合检验显示，模型二、四、六取均值的组合，在各类型胜率上均表现优异。 二、风险与关注 1. 高频指标近年波动扩大，长期样本下高频指标可能拖累模型预测效果。2. 引入更细分EPMI指标的模型五因样本缩小拟合度降低，可能影响预测准确性。三、后续关注点 1. 持续跟踪模型二、四、六取均值的组合，验证其在不同市场环境下的PMI预测效果。2. 关注高频指标的稳定性，探索优化高频指标运用方式以提升模型表现。