东财固收温故知新第九期：中观经济数据视角下行业轮动策略分享

一、核心要点

• 东财固收团队于2024年底构建行业轮动策略框架，2025年1月起每月更新，2025年5月优化框架，样本外数据覆盖20个月，月度胜率约70%，年化收益率约31%，相对沪深三百超额近20%。
• 框架解决跨行业比较难题：不同行业核心定价指标差异，同一指标横向可比性差，通过行业指数与万得全A比值排除大盘贝塔扰动，结合财务数据相关性分析识别各行业定价逻辑（体量规模、价格盈利、成长动能三类）。
• 指标筛选严格约束：月度及以上频率、累计披露超5年，与行业有直观关联性，P值≤0.1、方差膨胀因子≤10、限定指标系数正负，通过穷举法筛选符合约束的指标组合。

二、框架优化与亮点

• 2025年5月将框架从一级行业延伸至二级行业，采用复合型指标提升解释力，但发现颗粒度细化后行业解释普适性下降，进一步引入行业关联网络（资金传导、产业链联动），将符合框架的行业覆盖提升至90个。
• 核心策略为“低位加边际改善”，以过去36个月基本面与二级市场走势的均值回归逻辑挖掘低估值行业，结合基本面边际改善提升胜率；样本内2014-2024年该策略年化收益率超10%，波动率约10%；2017-2025年二级行业维度样本内该策略年化收益率11.6%，波动率约5%。

三、风险与后续关注

• 框架存在一定局限性：部分二级子行业缺乏可投资标的，目前仅将电子、电力设备等重点行业拆分为二级子行业，其余仍保留一级维度；模型擅长均值回归挖掘低估值，不擅长预测。
• 月度策略推荐2-5个行业，采用等权重配置，需结合主观市场判断；行业关联网络的更新需持续跟踪产业链、资金联动关系的变化，定期优化指标库。