东财证券策略电话会议：重估中国AI应用投资机会

东财证券面向机构投资者的AI应用主题策略电话会议，探讨了当前中国AI应用的投资价值。会议内容涉及AI产业阶段分析，从年初AI下游叙事带动上游上涨来看，行业正从追求“Token最大”向追求“Token效率/价值最大”过渡，下游应用落地成为产业再平衡的关键。会议还详细阐述了AI模型的分层应用，顶级模型服务科研，中等模型提升白领生产力，普通模型服务大众娱乐和生活管家场景，其中大众场景的进展依赖大厂及一级市场支持。此外，会议分析了AI应用的核心优势，如开源模型紧跟海外进展、开源生态利于应用拓展，以及逆境下卷出的应用具备性价比，部分产品已销往海外。会议还指出大模型能力已具备落地条件，模型厂商动作向应用端倾斜，腾讯WPS、金山办公等公司显现业绩增长趋势。最后，会议梳理了潜力应用场景，包括营销、通用办公、金融/财务垂类、工业制造、AI研发以及多模态互动等方向。

中国AI应用行业目前正经历从概念炒作向实际应用落地的过渡阶段。年初以来，AI下游应用叙事带动上游算力上涨，但行业尚未达到行情终点，正从追求“Token最大”的规模扩张，转向追求“Token效率/价值最大”的深度应用。这一转变的核心在于下游应用落地，即如何将AI技术转化为实际生产力或商业价值。目前，AI模型分层应用已初见成效，顶级模型服务科研，中等模型提升白领生产力，普通模型服务大众场景，但大众场景的普及仍依赖大型科技公司和一级市场的推动。整体来看，AI产业正从上半场的“讲故事”阶段，逐步进入下半场的“应用落地”阶段，未来重点将围绕商业化落地和实际价值创造展开。

东财证券在AI应用策略电话会议中，重点关注了多个具有潜力的应用领域。首先，营销领域具有明确的ROI，是AI应用的重要方向；其次，通用办公领域，随着技术发展，议价权正逐渐向应用端转移，显示出AI在提升办公效率方面的巨大潜力；再次，金融和财务垂类领域，由于需求明确，AI应用前景广阔；此外，工业制造领域，AI技术有助于实现提质增效，其价值可量化；AI研发领域，特别是在药物研发方面，AI能带来新增价值；最后，多模态互动领域，如AI陪伴等新兴应用，也展现出良好的发展前景。报告建议投资者关注这些领域的头部企业及其AI应用产品的实际落地情况。

当前AI市场投资正从概念炒作向实际应用落地转变，呈现出新的特点。一方面，AI产业已从年初的下游叙事带动上游上涨，逐步过渡到更注重应用价值的阶段，这意味着投资逻辑正从追逐概念转向关注实际落地效果。另一方面，AI模型分层应用已取得一定进展，不同层级的模型在科研、生产力提升和大众服务等方面展现出差异化价值。投资方面，东财证券建议聚焦具有实打实业绩兑现能力的标的，以及具有清晰需求叙事和明确付费主体的项目。同时，报告看好国产算力产业链、AI应用落地关键环节的CPU相关标的，以及有业绩支撑且AI增量明确的标的，如金山办公、三六零、中文在线等A/H股公司。整体来看，AI投资正从上半场的“讲故事”进入下半场的“应用落地”，上游算力仍有机会，但下游应用及AI安全等环节值得关注。

投资AI应用需关注多重风险。首先，需警惕无业绩支撑的AI标的虚炒作价风险，避免陷入概念炒作陷阱。其次，需关注AI应用落地的商业化进展能否符合预期，部分应用可能存在技术落地难或市场需求不足的问题。此外，需关注海外AI发展动向对国内产业的影响，如技术竞争加剧或政策变化等。东财证券提醒投资者，在投资AI应用时，应重点关注具有实打实业绩兑现能力、有清晰需求叙事和明确付费主体的标的，避免投资虚泛项目。同时，需关注AI应用落地的商业化进展，以及海外AI发展对国内产业的影响，以规避潜在风险。